申万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市场规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随(suí)库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因(yīn)素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本(běn)助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力(lì)，对(duì)经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)分别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和(hé)行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技(jì)等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

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　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋(qū)势的背(bèi)景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研(yán)发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研(yán)发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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