近日，国(guó)内上市交易的(de)4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货(huò)基(jī)金陆续公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下(xià)跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有何区(qū)别(bié)？4只公募(mù)商(shāng)品期货基(jī)金在(zài)一季报中(zhōng)均提及(jí)，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动(dòng)收益(yì)）扣(kòu)除(chú)相关费(fèi)用和(hé)信(xìn)用减值损失后的余额(é)，本期利(lì)润为本期已实现收益(yì)加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分(fēn)别(bié)为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金(jīn)份(fèn)额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元(y怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧uán)居首，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏(piān)好。从份额(é)变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息(xī)在(zài)资本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了(le)原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加(jiā)工(gōng怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧)利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时(shí)间一(yī)般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖业复产积(jī)极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需(xū)求更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于报告(gào)期内基金(jīn)投资(zī)策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度白银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬(tái)升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制(zhì)于(yú)白银工业属性及(jí)美联储加息预期升温影响，白银(yín)表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪(xù)高(gāo)涨，也(yě)大(dà)幅降低了市(shì)场对(duì)于美联储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次(cì)加息(xī)。随(suí)着美国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境(jìng)对贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银(yín)比价(jià)的相对(duì)高位，建议(yì)择机(jī)积极配置。

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