金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四(sì)大民营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)中(zhōng)提供三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报(bào)告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称(chēng)大(dà)部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联(lián)集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集(jí)团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来(lái)越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实(shí)际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消(xiāo)费在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带白酒节前和(hé)节(jié)后(hòu)的终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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