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　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济(jì)恢复(fù)性好(hǎo)转(zhuǎn)，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年(nián)四季度时的预(yù)期(qī)。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持(chí)续(xù)回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济(jì)修复，通过(guò)改革(gé)开放的方(fāng)式激(jī)发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本次会议(yì)强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸(xī)引外(wài)商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设(shè)施建设(shè)和(hé)配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的(de)不同是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì)。

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