2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高企，美联储持(chí)续加息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业(yè)指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧(ōu)元(yuán)区(qū)STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面(miàn)：恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港投资(zī)基金公会的(de)数(shù)据显示(shì)，截至4月(yuè)29日，于(yú)中(zhōng)国香港注册(cè)的(de)基金(jīn)中，中国股票(piào)基金(jīn)（投(tóu)向(xiàng)中国(guó)市场）2023年净值下(xià)跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地(dì)区(qū)股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区(qū)股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉(lā)长，过(guò)去6个月以来，中国(guó)股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接下(xià)来(lái)如(rú)何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表(biǎo)接(jiē)受本报采(cǎi)访解析他们(men)对(duì)于市场动态的看(kàn)法，以帮助投(tóu)资者把(bǎ)脉今(jīn)年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常(cháng)务董(dǒng)事、亚太区(qū)首席市场策略师许长泰

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理(lǐ)亚(yà)太区投资总监(jiān)及宏(hóng)观经济主管胡(hú)一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公(gōng)司(sī) 基(jī)金(jīn)经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美(měi)国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续(xù)发(fā)力，中国经济持续快速复苏可期(qī)。随着美(měi)元走弱，后续人(rén)民币等其(qí)它(tā)非(fēi)美货币可能(néng)会获得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智能，机构(gòu)人士认为人工智能将为(wèi)各个(gè)行业(yè)带来巨(jù)变，其中硬件类公司可(kě)能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余(yú)时间全球(qiú)经济(jì)走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前(qián)，美国(guó)银行要么(me)主动收紧信(xìn)贷条件，要么因(yīn)为存款外流(liú)，被动收(shōu)紧信贷。这样(yàng)一(yī)来，企业、家庭部门能获得(dé)的(de)贷款增长(zhǎng)放缓。虽(suī)然个人消费相对稳定，但是到(dào)了下半年美国(guó)经济衰退的风(fēng)险较(jiào)为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可能实现稳定增长，但不是快速(sù)增长。日(rì)本方面(miàn)内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区(qū)中(zhōng)国(guó)，日(rì)本过去(qù)几年受(shòu)到(dào)疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩(mó)根资产管(guǎn)理看来，日(rì)本的经(jīng)济表现(xiàn)不会(huì)太差，对中国(guó)持更加乐观态(tài)度。中国(guó)经济复苏在(zài)全球起着引领(lǐng)作用。但是(shì)，如果要中国经济(jì)复苏更稳固，更全面，还(hái)需要企业投资、房地产发力(lì)。

　　南(nán)方(fāng)东(dōng)英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经济在(zài)2023年的复苏(sū)抱有较高的(de)期望，尤其是在(zài)第一季度超出预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的(de)增长。但是(shì)对于(yú)欧美经济(jì)的(de)预期则(zé)有所保留。我(wǒ)们(men)认为中国仍在(zài)复苏的(de)道路(lù)上。如(rú)果下半年财政和(hé)地(dì)产方面(miàn)有所表现，将会加快(kuài)复苏进程(chéng)。目(mù)前来看，经济复苏的(de)压(yā)力主(zhǔ)要来自(zì)外(wài)需减弱和内需恢复尚需时(shí)间，市场流(liú)动性和信贷宽松程度没有实质性(xìng)压力。

　　在现有通(tōng)胀环(huán)境下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲的唯一(yī)选择，但(dàn)是高利率环境对经济的压制(zhì)作用会降低欧美经济的(de)预期。日本(běn)目(mù)前处于一个极端宽松货(huò)币(bì)政策拐点，但是目前新任日本央(yāng)行行长(zhǎng)表现出会维(wéi)持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则将(jiāng)从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则是从(cóng)去(qù)年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通(tōng)胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将(jiāng)持续修复，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)中枢震荡下行。预计(jì)美国经济在2023年末(mò)或2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产(chǎn)等(děng)多(duō)重约束因素缓和(hé)、以及周期性(xìng)因素作用下，经济本身就有趋势(shì)性的内生修复(fù)动(dòng)力，并不(bù)需要太强的政策刺激，从趋势上看无论经济增长还是(shì)企业(yè)盈利的(de)修复，目(mù)前(qián)都处(chù)在(zài)一个中周期修复趋势的开端，远(yuǎn)没(méi)有(yǒu)到讨(tǎo)论(lùn)修(xiū)复是否结束、以及修复力度最大的阶段已经过去(qù)等问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著回(huí)落(luò)及冬季天(tiān)气较预(yù)期(qī)温和等(děng)，欧洲经(jīng)济已避(bì)开冬季陷入严(yán)重衰退的最坏情况。日本：政(zhèng)策(cè)方面，日银新总(zǒng)裁植(zhí)田和男维(wéi)持宽(kuān)松的政策立(lì)场，短期调整货币政策区(qū)间可(kě)能性不(bù)高，但2023年内仍有可能(néng)对曲线控制(zhì)政(zhèng)策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未(wèi)来一年美国(guó)有80％的概(gài)率进(jìn)入衰退。美国银行(xíng)业的风波提升了(le)衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜在降(jiàng)温的可能。随着(zhe)劳(láo)工参(cān)与率的提高，以及新增就(jiù)业的下降，未来失业率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导致美国经济名义(yì)上进(jìn)入(rù)衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元(yuán)区的经(jīng)济表现好于预期。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地(dì)区面临的(de)通胀问(wèn)题(tí)比(bǐ)美国更(gèng)为持久。因此，我们预(yù)计(jì)欧洲央(yāng)行(xíng)将(jiāng)再次加息50个基(jī)点，将存(cún)款利率提(tí)高(gāo)至3.5％，并(bìng)在(zài)今(jīn)年余(yú)下时间保持这一水平。中国经济的强势复苏，是全球(qiú)经(jīng)济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一(yī)步好转，增强了投资者对(duì)于国内(nèi)经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美联(lián)储加(jiā)息节(jié)奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联(lián)储已经最后一次加(jiā)息了。虽然说通(tōng)胀还(hái)没有回到美联储的政策(cè)目标。但(dàn)是3月份开始，银行出现问(wèn)题，这都是高(gāo)利(lì)率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数据(jù)逐步往下走的环(huán)境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年加息或许已经(jīng)结束(shù)。

　　美联储可能(néng)要到了明年上半(bàn)年才会认真的(de)去考虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶(dǐng)回落，但是回落的速度(dù)不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个(gè)月多次提到(dào)，他宁愿(yuàn)经济(jì)出现一个温和的经济衰退(tuì)。可(kě)见，他对(duì)于降低通胀的决(jué)心还(hái)是非常明显的，就是他(tā)宁(níng)愿(yuàn)牺牲经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最(zuì)近(jìn)的银行业问题，市(shì)场对美联储加息的预期发生了较大(dà)波动。目前市场(chǎng)预(yù)计，5月份的加息(xī)会是最后一次，然后在第四季度开始逐步(bù)调整利率水平，以(yǐ)实现利率的正常化（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是个好(hǎo)消息，因为高利率环境(jìng)导致美元流动(dòng)性(xìng)下(xià)降和(hé)投资成本急剧上(shàng)升(shēng)，这已经在全球资本市(shì)场novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗上反映出来了。不论是(shì)美(měi)国的(de)银行业还(hái)是高(gāo)收益(yì)债券领域，都出现了流动性和短期(qī)成(chéng)本上升带来(lái)的冲击。

　　胡(hú)一帆(fān):我(wǒ)们(men)认为美联储最近一次加息后，进入观望态势。现在市场(chǎng)普遍预期从今(jīn)年三季(jì)度开(kāi)始，美国将进(jìn)入一(yī)个技(jì)术性衰退，可(kě)能(néng)在年底(dǐ)会(huì)有一次减息。但是美(měi)联储现(xiàn)在论调还是(shì)比(bǐ)较的(de)鹰派，至少从美联(lián)储官员的点阵图看，大部(bù)分美联储官员都认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定(dìng)的差(chà)距。当然，我们要动(dòng)态地(dì)看问题，应根据未(wèi)来几个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢(lú)里(lǐ)：预计(jì)5月美联储加息后进入(rù)了观(guān)察期。短期，联储将在控通胀及防范(fàn)金(jīn)融风险之间(jiān)争取平(píng)衡。后续如(rú)果美国金融体系风险继(jì)续累积并形成进一步(bù)的(de)风险事件，可能会推动联(lián)储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终(zhōng)局确定性较高(gāo)，在此情(qíng)景下，长久期的利率债(zhài)、高评(píng)级信用债会在大类资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联储可能(néng)在下半年降息50个(gè)基点。虽(suī)然(rán)美(měi)联储结束(shù)加息周期及随(suí)后的宽(kuān)松政策(cè)可能利(lì)好股市，但是(shì)这仅在(zài)没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多数(shù)情况下，只有经济状(zhuàng)况触底(dǐ)才会构成股市(shì)反弹(dàn)的充分条件。与股票(piào)不同，政(zhèng)府债(zhài)收益率的(de)表(biǎo)现在(zài)美(měi)联储加(jiā)息接近尾声时通(tōng)常更容易预(yù)测。一直以来(lái)，10年期政(zhèng)府债收益率的高位(wèi)几乎总(zǒng)是在最(zuì)后一(yī)次(cì)加息前(qián)后出现(xiàn)，然后在接下来(lái)的12个月(yuè)平均(jūn)下跌(diē)70个基点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机会(huì)？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得(dé)一定(dìng)的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做工具(jù)的(de)大概率能(néng)赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公(gōng)司带来哪些(xiē)变化，这(zhè)是我们(men)需(xū)要思考的问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步提升(shēng)它的(de)投放(fàng)精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确(què)定性(xìng)是比较高(gāo)的。第三，中国有(yǒu)庞大的(de)市场(chǎng)，政府积极的在推(tuī)动数字(zì)化的进程，我们认为(wèi)中国(guó)有非常大的(de)潜(qián)力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节(jié)都需(xū)要消耗大量(liàng)的(de)算(suàn)力(lì)，涉及(jí)到的(de)硬件领域包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存(cún)储芯(xīn)片构成的(de)服务器，以及(jí)配(pèi)套的(de)交换机、光模块；自(zì)去年年底以来，产业链已经陆续(xù)收到了上述硬件产品环节的(de)订(dìng)单上(shàng)修。

　　大模型主要涉(shè)及两(liǎng)类产品，一类是公有云上部署的大模型，包(bāo)括模型(xíng)的API接口调用、模型的分布式计(jì)算(suàn)部署、数据(jù)库等中间件，主要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要基于生成(chéng)的字段(duàn)数（token）来收费；另一类是部署到私(sī)有(yǒu)云上的大模(mó)型，主要面向to-B类的终端(duān)场(chǎng)景，主(zhǔ)要根据部署成本来收费；应用场景(jǐng)落地较为(wèi)多(duō)元，在(zài)搜索、文档处(chù)理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电(diàn)商、企业(yè)内(nèi)部管理都有非常多可以探索落地(dì)的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出(chū)百花齐放的(de)格(gé)局，投资机会主(zhǔ)要来源于下游(yóu)潜(qián)在的目标(biāo)用(yòng)户群体规模较(jiào)大、用户的付费(fèi)意愿(yuàn)强(qiáng)或(huò)者用户的使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆很多行业。与此(cǐ)同(tóng)时，我(wǒ)们(men)看(kàn)到(dào)，中国(guó)高度重视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科技的发展，今年成立了国家(jiā)数据局，国务院重(zhòng)组科(kē)技部，三大运(yùn)营(yíng)商都(dōu)加大了在(zài)数(shù)据方面的投入，中国(guó)的云企业也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块目前估值处于历史低位，随着去库存的(de)稳步推进(jìn)，半导体板块在今后(hòu)的6-10个(gè)月会(huì)有所改善。拥有众多半导体企业的(de)韩国市(shì)场则将是亚(yà)洲上(shàng)升空间最(zuì)大的市(shì)场。

　　此(cǐ)外，A股的(de)精(jīng)选科技主题也(yě)将有(yǒu)不俗(sú)表现，因为很多中国的(de)科(kē)技(jì)企业(yè)在后疫情时代(dài)，会更(gèng)关注(zhù)利(lì)润(rùn)和现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器学习与深度学习(xí)模型）的发(fā)展将带(dài)来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将(jiāng)带(dài)动AI专(zhuān)用芯(xīn)片的需求(qiú)与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大的(de)数据集和计算资(zī)源进行训练，这将(jiāng)推动公共云服务商的发展。数据服(fú)务，AI模型需要海量数据进行训练(liàn)，数(shù)据(jù)采集、清(qīng)洗(xǐ)和(hé)标注(zhù)服务将(jiāng)大有(yǒu)可(kě)为。AI软件与(yǔ)服务，在各(gè)行(xíng)业(yè)内(nèi)，AI模(mó)型将被广泛应用，企(qǐ)业将(jiāng)大举采(cǎi)购(gòu)各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器(qì)人(rén)等(děng)以(yǐ)满足(zú)自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及业(yè)界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此(cǐ)，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度(dù)上增加(jiā)公众对(duì)AI技术研发的知情权以及行(xíng)业自律是有其必(bì)要性的。一(yī)方面，知名人士的呼吁显(xiǎn)示出(chū)行业内对人工智能安(ān)全(quán)与可(kě)控性的高度重视(shì)，这(zhè)有助(zhù)于(yú)提(tí)高(gāo)公众对此的认识，同时促(cù)进(jìn)相关法规与标准(zhǔn)的出台。暂停开发(fā)更(gèng)强(qiáng)大的模型有助(zhù)于行业理解现有模型的风险与影响，为下一代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需(xū)要一定时间观察其对社会产生的(de)影(yǐng)响。但另一方面，依(yī)靠(kào)公众人士发起的自律性暂停(tíng)可能难以有效(xiào)执行。人(rén)工智能行(xíng)业内竞(jìng)争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成广(guǎng)泛共识，领先机构会继(jì)续推(tuī)进(jìn)研(yán)究(jiū)旨在保持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁晨：业(yè)界呼(hū)吁暂停开发更强大的生成式AI 模(mó)型，并非技术发(fā)展方向出(chū)现了偏差，而更多是出(chū)于对监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产生的法律规制(zhì)风险以及科技(jì)伦理挑战(zhàn)。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云上面，用户(hù)交互过程中(zhōng)的数据可能涉及到用户隐私(sī)和企(qǐ)业机密，因此现在(zài)越(yuè)来(lái)越多的企业客户开始转向规划私有(yǒu)部署大模型。另一(yī)方面，不法(fǎ)分子也更有机会借(jiè)助生成(chéng)式 AI 提(tí)高(gāo)电信(xìn)诈骗的效率、研发限制性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在(zài)立法(fǎ)进度(dù)上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联(lián)网信息办(bàn)公室正式发布(bù)《生成式人(rén)工智能服务管理(lǐ)办法（征求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出生成式人工智能(néng)服务提供(gōng)者应(yīng)该承担信息安全(quán)主(zhǔ)体(tǐ)责任(rèn)，做好个人信(xìn)息保(bǎo)护、未(wèi)成年人保护、内容安全管理等(děng)工作，我们相信(xìn)在生成式人工智(zhì)能领域的监管会(huì)日益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如何(hé)调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球市场资产类别方面(miàn)，固定收益或者(zhě)债券为优先，低(dī)配股(gǔ)票。如果美国经(jīng)济进入(rù)下半年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰(shuāi)退(tuì)风(fēng)险增强，那么目前美国股票的估(gū)值相(xiāng)对于企业盈利的(de)预期是(shì)相对(duì)乐观了(le)。

　　如(rú)果今年(nián)经济开始放缓，即(jí)便美(měi)联(lián)储不降息 ，那么(me)10年期30年期的美国(guó)国债(zhài)，它的利率(lǜ)还是(shì)要往下走，利率往下走代表(biǎo)这些(xiē)债券的价格往上(shàng)升。

　　环球市场方(fāng)面：股票(piào)的部分(fēn)摩根(gēn)资产(chǎn)管理目前是偏向(xiàng)中国(guó)及广泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经(jīng)验(yàn)告(gào)诉我们，如果中国(guó)的企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利增(zēng)长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标(biāo)普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理(lǐ)比较(jiào)青睐欧(ōu)美的政府债券(quàn)，再(zài)加(jiā)上一些投(tóu)资等级的(de)企业债。不看好高收益(yì)债的原(yuán)因在(zài)于：当(dāng)经(jīng)济(jì)表(biǎo)现越(yuè)来(lái)越(yuè)差(chà)的时(shí)候，一些信贷评级比(bǐ)较(jiào)低的企业债，它(tā)的信(xìn)用差会拉宽，相应(yīng)债券价(jià)格承(chéng)压。货币方面：看跌美(měi)元。同时(shí)，若美(měi)元贬(biǎn)值(zhí)，大部(bù)分的(de)亚洲货币(bì)都会得(dé)到支(zhī)持(chí)。商品：对(duì)能源跟(gēn)工业金(jīn)属持相对(duì)中性态度，商品(pǐn)中比(bǐ)较看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配置(zhì)策略现(xiàn)在时间节点(diǎn)看，大类资产相对(duì)配(pèi)置上，我们认为股票优于债券(quàn)，优于(yú)商品(pǐn)。年末有(yǒu)降息预(yù)期的条件下，股票估(gū)值压力会(huì)减小。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢(màn)的影(yǐng)响，下半年(nián)反转的机(jī)会不大(dà)。

　　股票市场上(shàng)，考虑年(nián)初至今的表现，之后可能会出(chū)现中国优于欧美股市(shì)的情(qíng)况。尤其是香港市场，在公(gōng)司业绩普遍平稳(wěn)转好的基本(běn)面条(tiáo)件下，受其他因素(sù)影响(xiǎng)的估(gū)值因素(sù)带(dài)来的下(xià)跌(diē)调整幅度比较大。换(huàn)句(jù)话说，目(mù)前的港(gǎng)股表(biǎo)现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角度(dù)novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗看，我们认(rèn)为美国(guó)的(de)盈利增长(zhǎng)及通胀(zhàng)前景仍存在较(jiào)大的不确定(dìng)性(xìng)。如果通胀下降(jiàng)，股票表现会较(jiào)出色，债券(quàn)也(yě)会受益。如果经济出现严重衰(shuāi)退(tuì)，债券表现一定优于(yú)股(gǔ)票。如果通(tōng)胀卷土重来(lái)，将出(chū)现和去年一样的股债双杀，对(duì)成长股则尤为(wèi)不利(lì)。股票(piào)市(shì)场(chǎng)投资策略：股票方面，我(wǒ)们(men)不看好美(měi)股(gǔ)和成长股。我们的(de)股票投资策(cè)略是(shì)分散配置。我(wǒ)们看好(hǎo)新兴(xīng)市场，特别是中(zhōng)国。

　　债(zhài)券市(shì)场投资策略：整(zhěng)体而言(yán)，我们(men)认为今年债券的表现(xiàn)会优于(yú)股票的表现，特(tè)别是政府债券(quàn)和投资级别(bié)的债券，能够提供(gōng)不错的收益率，而且即使(shǐ)在经(jīng)济(jì)下行(xíng)的时候(hòu)也非常具有韧性。商品市场投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄(huáng)金(jīn)和石油价格的上涨。看好(hǎo)黄金最主要是(shì)因为避险情绪的上升(shēng)。我们预测到2023年底，黄(huáng)金价(jià)格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油价会进一(yī)步上行，主要是由于供给端(duān)的收缩(suō)。外汇市场投(tóu)资策略：由于美联储停(tíng)止加(jiā)息，美元(yuán)的利差优势收窄，因此我们要(yào)为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退情景(jǐng)后，债券(quàn)和黄金(jīn)表现较好，成(chéng)长股有阶段(duàn)性行情衰退情(qíng)景下，利率带来的分母端制(zhì)约改善，利(lì)好利率(lǜ)债(zhài)及(jí)高评(píng)级(jí)债券、黄(huáng)金等资产类别(bié)成长股(gǔ)受(shòu)分母端改善主(zhǔ)导，可(kě)能有阶段性行(xíng)情；价(jià)值股(gǔ)分子端承压，整体回(huí)落石油(yóu)等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均处于较低(dī)位置，宏(hóng)观环境(jìng)有利于权益市场，风格上建(jiàn)议高配制造、科技(jì)，低配周期、金融地产，标配(pèi)消费和医(yī)药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高于沪(hù)深300。行业层面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等行业机会相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利能(néng)力(lì)稳定、高股息(xī)的优(yōu)质央(yāng)国(guó)企；契合数字(zì)中国建设方向，受益于复苏(sū)的互联(lián)网(wǎng)板(bǎn)块。我们(men)对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分(fēn)资产（例如(rú)美股）对分子端下行的定价不足。后续若进入利率快速改善期，成长(zhǎng)风格可(kě)能(néng)阶段(duàn)性跑赢(yíng)价值。

　　市(shì)场交易重(zhòng)心可能从衰退(tuì)转向(xiàng)复苏，美元(yuán)也可能启(qǐ)动趋(qū)势性下(xià)行周期(qī)。

　　货币方面(miàn)：人民币汇(huì)率(lǜ)在美元反弹时点(diǎn)可能仍强于一(yī)篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧(ōu)洲能源供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然(rán)趋(qū)弱，但(dàn)在美元(yuán)强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元(yuán)存在一定重(zhòng)新反弹可(kě)能(néng)。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面(miàn)，我们继续(xù)看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防(fáng)御性行业立(lì)场(chǎng)。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中国市场股(gǔ)票估值仍然低廉，政策制(zhì)定者继续支持经济(jì)增长，最近(jìn)的银行存款准备金(jīn)率下调(diào)就是明证。我们对美元(yuán)进一步走弱的预期应该会(huì)支持除日本以外的亚(yà)洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面，我们(men)增加了对高质量政府债(zhài)券(quàn)的敞口，并(bìng)减(jiǎn)少(shǎo)了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达(dá)市(shì)场投资级(jí)政府债(zhài)券，较(jiào)不青睐(lài)高(gāo)收益债券(quàn)。这与美国(guó)的衰退周期所体现出的特征一致(zhì)，在美(měi)国，政(zhèng)府债券通常受益(yì)于债券收益率的下降(jiàng)（因为(wèi)市场对增长(zhǎng)放(fàng)缓和最终降息的定(dìng)价(jià)），而(ér)公司(sī)债券(quàn)收益率相(xiāng)对于美国政府债券的溢(yì)价因(yīn)信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗