核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益(卅是什么意思，卅是什么意思,读卅是什么意思，卅是什么意思,读音音yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是行业(yè)基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利(lì)率的(de)下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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