原本被视为极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业(yè)却又(yòu)一(yī)次(cì)集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市(shì)企业营收取得了两位数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去(qù)三(sān)年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营(yíng)稳定，且引导行业(yè)结构(gòu)性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处(chù)于(yú)新(xīn)一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业的(de)一个共同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白(bái)酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报(bào)显示(shì)，头部名酒企业基本(běn)保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于(yú)中国白酒的复(fù)兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个(gè)特征是(shì)，在过去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发展的(de)企(qǐ)业，基本形成了(le)中(zhōng)高(gāo)端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上(shàng)除高(gāo)端一如(rú)既往强势以(yǐ)外，其中高端(duān)产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格(gé)带(dài)布(bù)局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)。

　　也(yě)正是因为产品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施技(jì)改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持(chí)续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下(xià)，头(tóu)部酒企会(huì)持(chí)续走强，并且利用自身(shēn)的(de)品牌(pái)与品(pǐn)质优势(shì)，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化(huà)时代。”

　　陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处ong>二(èr)三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家(jiā)基(jī)础上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内(nèi)有一(yī)定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品升级和(hé)全国(guó)化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因(yīn)为去年同期(qī)基(jī)数较(jiào)高，以及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　<陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处img alt="白酒分化加剧，今(jīn)年拼的是去库存速度 | 钛媒体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707177.jpg">

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍(réng)是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率与上(shàng)年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了(le)白酒超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白(bái)酒的(de)高(gāo)库(kù)存更加值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债(zhài)情况亦能一(yī)定程度(dù)上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上(shàng)市酒企(qǐ)合(hé)同负(fù)债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个市(shì)场除了茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其他(tā)产(chǎn)品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预(yù)计(jì)今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及社(shè)会活动的(de)复苏，会加速去(qù)库(kù)存，特别(bié)是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不(bù)小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投(tóu)资(zī)者(zhě)关系互动(dòng)平台回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库(kù)存量不(bù)到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫(yì)情影响线下消费场(chǎng)景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来(lái)白(bái)酒产量(liàng)在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存(cún)量产能过剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化(huà)能(néng)力(lì)强(qiáng)劲的(de)新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报(bào)中销售费用一栏的(de)数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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