来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济(jì)恢(huī)复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内(nè充电宝100wh等于多少毫安i)生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升(shēng)向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的(de)差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和(hé)“量的(de)合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一(yī)致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策(cè)效(xiào)力和激发(fā)经(jīng)营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是(shì)靠居(jū)民劳(láo)动(dòng)收入的自(zì)然修复(fù)。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积(jī)极(jí)稳步推(tuī)进(jìn)城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸(mào)易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快(kuài)建设现(xiàn)代(dài)化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的(de)理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能(néng)发(fā)展，营(yíng)造创新(xīn)生(shēng)态”，也提(tí)到充电宝100wh等于多少毫安了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工充电宝100wh等于多少毫安(gōng)作”；再次(cì)强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产(chǎn)产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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