国(guó)内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不(bù)容忽(hū)视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉(lú)后，美联储也将召开(kāi)5月议息会(huì)议，市(shì)场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利(lì)好(hǎo)利(lì)空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行(xíng)股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国(guó)第一(yī)共和银(yín)行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助协议以维持(chí)该(gāi)银(yín)行(xíng)运(yùn)营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很(hěn)有可能会(huì)被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第(dì)一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银(yín)行进行协调会议，为第一共和(hé)银(yín)行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行(xíng)业审查员未能采取(qǔ)有力(lì)行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行越来越(yuè)多的(de)问题(tí)。美联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三(sān)点(diǎn)都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错(cuò)误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执政时的金(jīn)融(róng)业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联(lián)储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监(jiān)管方式(shì)不够(gòu)自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确(què)定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒(dào)闭(bì)的一大问题边际贡献的计算公式是什么呀——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公(gōng)开审查报告(gào)或警告，数量(liàng)是其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多(duō)年来(lái)一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率相关(guān)风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银行的一系(xì)列(liè)规定，包括压力测试和(hé)流动性要(yào)求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎(zěn)样监督(dū)和监管一家银行对(duì)利率流动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)表明，需要对范(fàn)围(wéi)更广泛的银(yín)行强化(huà)适(shì)用(yòng)的标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实现损益(yì)，以便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理不(bù)足的公司，美(měi)联(lián)储可能增加资本或流(liú)动性的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票(piào)回购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜(bài)登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬(dōng)季(jì)风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可在成(chéng)本分担的基(jī)础上提供给州政府和符(fú)合(hé)条件的(de)地方政(zhèng)府以及某(mǒu)些私人(rén)非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的(de)应(yīng)急(jí)和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯(sī)洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对(duì)乌(wū)农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成(chéng)员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再度印证了(le)美(měi)国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可能(néng)性。报告(gào)公布后，美国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一(yī)季度(dù)美国宏观(guān)经济数(shù)据(jù)显示，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓(huǎn)。而(ér)同(tóng)日公布的一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持(chí)续存在，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经济(jì)景气(qì)下(xià)滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美联(lián)储货(huò)币政策的(de)紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加(jiā)了(le)下半年美联储降息的预(yù)期。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货(huò)宏观贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个(gè)人(rén)消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月份加息(xī)基本不存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示(shì)出(chū)核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表边际贡献的计算公式是什么呀态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险的(de)把控，且对未来(lái)加息的态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无(wú)最新点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在于(yú)利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威尔的(de)会(huì)后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞(cí)调(diào)整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会(huì)上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及银行业危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等(děng)方面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关(guān)注(zhù)三(sān)个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目前金(jīn)融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半(bàn)年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美(měi)联储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏(piān)鸽派(pài)，那(nà)市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度(dù)上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结(jié)果不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认(rèn)为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关(guān)注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍将加息的(de)倾(qīn边际贡献的计算公式是什么呀g)向(xiàng)，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的(de)压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未决(jué)以及银行业风(fēng)险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主(zhǔ)要(yào)是(shì)，市(shì)场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层(céng)面(miàn)的(de)韧性犹(yóu)存(cún)。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增(zēng)非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储议(yì)息会议落地后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然(rán)会(huì)延(yán)续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)事件落(luò)地后(hòu)，再相(xiāng)机(jī)作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会(huì)延续(xù)当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对(duì)于(yú)年(nián)内降息的乐观预期的(de)修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一(yī)是(shì)美国(guó)经(jīng)济是否会(huì)陷入衰退(tuì)，二是(shì)全球(qiú)贸易结(jié)算体系(xì)下(xià)美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化(huà)，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结(jié)算体系的变化(huà)使得贵金属获(huò)得(dé)了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的(de)逻辑还没结束(shù)，且近期的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济(jì)下行以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀高位带来(lái)的加息预(yù)测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将(jiāng)回(huí)归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储降息的(de)预期(qī)仍大(dà)幅领先美联储的(de)官(guān)方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须(xū)警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素(sù)也多(duō)空(kōng)交织(zhī)，海(hǎi)外市(shì)场容易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他(tā)预计美联(lián)储会议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储(chǔ)议(yì)息(xī)会议等重(zhòng)要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防(fáng)止过(guò)分押注(zhù)引发的风险。假期(qī)后可关(guān)注贵金(jīn)属回落(luò)企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投资者若(ruò)保留(liú)头寸过节，则要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安(ān)全(quán)边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来(lái)冲击。他(tā)表示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更加明确的方向性(xìng)行情，可根据(jù)美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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