四大国(guó)有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点>

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员还(hái)关(guān)注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银(yín)行开立一个具(jù)有结(jié)算和(hé)协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带(dài)动居(jū)民与企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了(le)一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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