昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动(dòng)可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在(zài)今年报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于(yú)这种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那(nà)么(me)多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)教师一年的工作日有多少天，一年有多少周ong>

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的(de)长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对现在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在(zà教师一年的工作日有多少天，一年有多少周i)与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大(dà)落。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年教师一年的工作日有多少天，一年有多少周猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。