大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性不(bù)大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目(mù)前(qián)工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动(dòng)产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击(jī)俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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