金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入(rù)两轮投资(zī)者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖(hú)南(nán)第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练(l高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟iàn)的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙(ān)营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富(fù)位列(liè)榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超(chāo高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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