四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将(j睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高iāng)降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以及2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本(běn)。睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高p>

　　此(cǐ)外(wài)记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定(dìng)规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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