近(jìn)日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个(gè)冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常(cháng)规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第(dì)二(èr)大股东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即(jí)在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的主营业(yè)务(wù)收入(rù)多(duō)出(chū)了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于一般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(l琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗ì)率，已经超过申报稿列(liè)举的同行(xíng)业可(kě)比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客(kè)户的产品认证(zhèng)及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适时调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有(yǒu)在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不(bù)太(tài)一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交易(yì)兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易。

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