四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的(de)集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好rong>关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下(xià)调并(bìng)不等于政策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前(qiá家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好n)经(jīng)济修(xiū)复内生动力依(yī)然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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