昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资者预(yù)计，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的(de)发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力(lì)最大(dà)的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来(lái)的系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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