科兴是美国的还是中国的

　　如果要论二季(jì)度迄(qì)今(jīn)，全球股(gǔ)票市场中最为靓丽的一道(dào)“风景(jǐng)线”，那么显(xiǎn)然(rán)非日本股市莫属！

　　周五（5月19日），日经225指数进一(yī)步强势高开(kāi)逾1％，最高触(chù)及30924.47点，创下了自1990年8月以(yǐ)来的新高，收在30808.35点。在本周早些时(shí)候，东证指数已经率先(xiān)创(chuàng)下了(le)1990年8月3日以来的最(zuì)高收(shōu)盘点位。

　　多组对比可以显示出日股今年以来的强势(shì)：东证指数年内已累计上涨(zhǎng)了逾15％，远远(yuǎn)超过了标(biāo)普500指数约9％的涨幅。截止本周(zhōu)三，追踪日(rì)本股市(shì)的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而追踪(zōng)标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则(zé)仅为8.6％。

　　如(rú)果把周期缩(suō)短(duǎn)到(dào)二季度(dù)迄今的短短(duǎn)一个(gè)半月，日股(gǔ)的涨幅更(gèng)是在全(quán)球主要股指中几(jǐ)无敌手……

　　日股为(wèi)何能(néng)一举领涨全球？对(duì)于许(xǔ)多国际市场的投资者(zhě)而言，近来提到日(rì)股(gǔ)的(de)优异表现，脑海中第一时间浮现(xiàn)出的，无疑(yí)都是“股神”巴菲特在上月对日本市场表现出的强烈投资意愿。正是巴菲特进一步增持了日本(běn)五大商社仓(cāng)位，令越(yuè)来越(yuè)多的业内人士开始(shǐ)注意到这一全球第三大(dà)经济体的巨大(dà)投(tóu)资机会。

　　不(bù)过，日股本轮爆发背后的成功(gōng)秘诀，真的仅仅只是获得了“股神”的青(qīng)睐吗(ma)？

　　答(dá)案(àn)显然没那么(me)简单！事实上，在(zài)M&；；G Investments亚(yà)太股(gǔ)票团队联席主(zhǔ)管Carl Vine看来，并不是巴菲特的出现让日股变得吸引人(rén)。巴菲特(tè)所看到的（机会）其(qí)实也正是其他人眼下正在看到的，人们对(duì)日股(gǔ)的前景正感(gǎn)到非常(cháng)兴奋(fèn)！

　　至(zhì)于究竟(jìng)有哪些因素(sù)在推(tuī)动(dòng)着日股上涨？“干货”其实有很多……

　　狂热的外资(zī)买需

　　根据东京证券交易所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的数据(jù)显示(shì)，外国投资者(zhě)目(mù)前已经连续第六周成为了(le)日本股票的净买家。在此期间，外国投资(zī)者大举涌入了日股股票和期货市场，净流入逾300亿美元，是(shì)过去10年(nián)最大(dà)规模的资金流(liú)入(rù)之一。

　　根据交易(yì)所的(de)数据，在截(jié)至5月12日的最近一周内(nèi)，海外交易(yì)者又净买入(rù)了价值7810亿(yì)日元（约合57亿美(měi)元）的股票和期货。

　　杰富瑞(ruì)日(rì)本股票策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经科兴是美国的还是中国的(jīng)济学”时代初期以来(lái)，他就从未见过外国投(tóu)资者对(duì)日本如(rú)此感兴趣。

　　在欧美银行系(xì)统不稳定和信用紧缩风险的(de)笼罩(zhào)下，越来越多的(de)海外(wài)投资(zī)者(zhě)似乎看(kàn)到了日本股市作为(wèi)避险地的(de)“稳定性(xìng)”。日本股(gǔ)票给人的长期低迷(mí)印象正在减弱，持续稳定在1美(měi)元兑换(huàn)130日元的日元汇(huì)率(lǜ)、以及股神(shén)巴菲特对日本五大商社(shè)的增持，也令不少海外投资(zī)者(zhě)对投资日本产生了更多的兴趣。

　　高盛日本(běn)公司(sī)就(jiù)表示，近来已(yǐ)受到(dào)了越来越多平时不(bù)太(tài)关注日本(běn)市场的海外投资者的咨询(xún)。不少(shǎo)海外投资(zī)者在(zài)看到(dào)日本股市的(de)涨(zhǎng)幅超(chāo)过美股后，开始调查(chá)其中的原因(yīn)，他们的建仓买(mǎi)入(rù)又进一步促使股市上涨(zhǎng)，形成了目前(qián)的良(liáng)性循环。

　　一个值得留(liú)意的现(xiàn)象是，在巴菲特上月公开表态力挺日股后，包括对冲基金Point72、Citadel、黑(hēi)石(shí)、KKR等在内华尔街资本也已相继(jì)造访日本(běn)。这些海外资金有意复制巴菲特的策(cè)略，通(tōng)过低(dī)成本日(rì)元(yuán)融资押注高股息(xī)日元资产(chǎn)。

　　其实(shí)，巴(bā)菲(fēi)特在日本五大(dà)商社上的加大投资，也存在着在(zài)国(guó)际(jì)市场上分散投(tóu)资对象的想法。虽然巴菲特相信美国的增(zēng)长潜力，但过度集中会产生风险。

　　嘉信(xìn)理财（Charles Schwab）首席全球投资策略(lüè)师Jeff Kleintop指出，日(rì)本股市的(de)回报率是(shì)在波动性远低于美国科技股的情况下实现的。这意味着日本股(gǔ)市对美国投资者来说应该颇有吸引力。对美(měi)国债务上限(xiàn)的担忧可能也刺激(jī)了(le)一些(xiē)“末日准备者”涌入日(rì)本(běn)股市，以此作(zuò)为避险手段(duàn)。

　　法国兴业银行分(fēn)析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等(děng)人在(zài)周二的一份(fèn)报告中也表(biǎo)示，“外资(zī)的回(huí)归是日本股市(shì)复苏的重要(yào)标志。（我(wǒ)们(men)）将(jiāng)继续对(duì)日本(běn)股票维持超配，并偏向银(yín)行、金融和价值(zhí)股的投资。”

　　深层次的企业治理变革(gé)

　　当然(rán)，在海外投(tóu)资者今(jīn)年对日(rì)本(běn)产(chǎn)生兴趣(qù)之前，他们此前在这片(piàn)“失落地带”曾经历过长达数十(shí)年虚(xū)假的(de)曙光和令人失望的低回报(bào)。那么这(zhè)一次，即便有着避险和(hé)多元(yuán)化分散(sàn)投资的需求(qiú)，他们(men)又为何铁(tiě)了(le)心一定要来日本市场？日本(běn)市场的吸(xī)引力就(jiù)一定远超全球其(qí)他地区吗？

　　这便不得不提日(rì)本市场眼下正经历的一场(chǎng)“蜕变”了！

　　金融服务提供商(shāng)Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股市本轮上涨的主要原因还(hái)源(yuán)于治理标(biāo)准的提(tí)高，以及企业部门推动(dòng)向股东返(fǎn)还现金。日本(běn)多年的公司(sī)治(zhì)理改革已(yǐ)开(kāi)始见效，这项(xiàng)改革最(zuì)初(chū)由已(yǐ)故前首相安倍晋(jìn)三倡(chàng)导。

　　Rosenberg指出，目前日(rì)本企业的派息已大幅(fú)增加，在截至今(jīn)年3月的财年中，日本企业(yè)宣布的回(huí)购(gòu)规模已飙升(shēng)至9.7万亿日元（合714亿(yì)美(měi)元）的(de)历(lì)史最(zuì)高水平。

　　Rosenberg还发现，近(jìn)50％的(de)日本公司资产负债表(biǎo)上有净现金，而美国的这一比例只(zhǐ)有20％多一点；东证指(zhǐ)数成分股公司中约有54％的公司股价低于每股账面价值，而标普500指数(shù)成分股中这一比例仅为7％。单从(cóng)市净率等(děng)估值(zhí)指标来看，这就(jiù)为日本股市提供了更坚实的(de)底部(bù)和更高(gāo)的上限。

　　今年3月底(dǐ)，东(dōng)京(jīng)证券交(jiāo)易所为了改变股价跌破(pò)每股净(jìng)资产(chǎn)——市净率低于1倍的(de)情况，还请求上市企(qǐ)业在意识到资(zī)本成本的前(qián)提(tí)下推进(jìn)经营并公布改善(shàn)方案(àn)等。

　　与此相呼应(yīng)的行动已开始(shǐ)扩大。4月下旬，JVC建(jiàn)伍株(zhū)式会(huì)社推出了力争“早日实(shí)现市净率超(chāo)过1倍”的中期经营计划和股票回(huí)购，股价随后大涨近4成(chéng)。清水(shuǐ)建(jiàn)设株式(shì)会社4月下旬(xún)也宣布了(le)上限200亿日元(yuán)的股票回购和积极(jí)压缩政策性持股(gǔ)的方针，该公司股(gǔ)价随(suí)后上涨了10％。

　　包(bāo)括(kuò)软银(yín)、丰田汽(qì)车(chē)、三菱商事在(zài)内的日本龙头(tóu)企业在(zài)近期公布(bù)财报时(shí)，也均宣布了新的股票(piào)回购(gòu)计划。不少(shǎo)分析师预(yù)计，到今(jīn)年5月底，各日(rì)本上市(shì)公司(sī)的(de)回购规模将进一步创(chuàng)下新纪录。

　　高盛首席日本股票(piào)策略师Bruce Kirk表示：“（东京(jīng)证交(jiāo)所）主题正(zhèng)引(yǐn)起许多(duō)海外投资(zī)者的共鸣，他们开始(shǐ)看到这(zhè)方(fāng)面的有利(lì)证据。在(zài)交易所这些变化的推动下，许多公司正(zhèng)在(zài)回购(gòu)股(gǔ)份(fèn)，厘清经常令人困(kùn)惑的交叉持股，并在定期公(gōng)开会议之前与股(gǔ)东进行(xíng)更密切的接(jiē)触。”

　　对冲基(jī)金集团(tuán)Man GLG日(rì)本股(gǔ)票主管Jeff Atherton也(yě)表示(shì)，东京证交所的鼓励意味着“过(guò)去两科兴是美国的还是中国的年(nián)在这方面发生的事情(qíng)比过(guò)去(qù)30年还要多”，这是股市充满活(huó)力表现的最大单一原(yuán)因。他们(men)对提(tí)高股本回(huí)报率有(yǒu)着坚定(dìng)的态度(dù)，希望市值上升。

　　宽货币、稳经济

　　最后，日本(běn)央行目(mù)前依然宽(kuān)松的货币政策(cè)和日本相对稳(wěn)健(jiàn)的经济基本(běn)面，显然也对日股的表(biǎo)现构成了提振。

　　尽管新行长植田和男上月已走(zǒu)马上任，但日本央行(xíng)暂(zàn)时仍未改(gǎi)变(biàn)其大规模的货(huò)币宽松路线。即便日(rì)本通货膨胀率超过(guò)了央行2％的(de)目标，但(dàn)植(zhí)田(tián)和男依然(rán)强调(diào)，“还不能(néng)放(fàng)心地(dì)说通胀（达到(dào)了央行目标）”。

　　相比之(zhī)下，欧(ōu)美央(yāng)行今(jīn)年上半年(nián)还在持续加息，并已被迫在物(wù)价与经(jīng)济稳定之(zhī)间作出艰难抉择。继续(xù)宽松的日本央行眼(yǎn)下依然处于能让海外投资(zī)者(zhě)放(fàng)心购买(mǎi)的(de)状态(tài)。

　　日本宏观经济的表(biǎo)现目前也相(xiāng)对更为稳健(jiàn)。日(rì)本内阁府(fǔ)17日公布(bù)的数据显示(shì)，今年前(qián)三个(gè)月日本国内生产总值（GDP）折合成年(nián)率增长1.6％，创下了近三(sān)个季度以(yǐ)来新高(gāo)。

　　日本国(guó)家旅(lǚ)游局(jú)表示(shì)，受益于中国(guó)放宽旅行限制，4月(yuè)商(shāng)务和休闲外国游(yóu)客人(rén)数从(cóng)此(cǐ)前(qián)的182万(wàn)攀升至195万。高(gāo)盛(shèng)策略(lüè)师在(zài)报告中(zhōng)指(zhǐ)出(chū)，考虑到入境旅游业复苏(sū)、强(qiáng)劲资本(běn)支出计划和日本央(yāng)行持续(xù)宽松等积极因素，日本这个世界第三大经济体(tǐ)的前(qián)景十分强劲(jìn)。

　　值得一(yī)提(tí)的是，从经济合作(zuò)与发展组织的经济前景指数来(lái)看，日本目前是七国集团(tuán)中唯一一个超过临界线100的。

　　日本第三大(dà)在(zài)线经纪商Monex的首席策略师(shī)Takashi Hiroki表示，日本企业的业绩似乎相当不错，重要(yào)的(de)汽车行业预计利润将增长。以(yǐ)内需为导(dǎo)向的(de)企业正受(shòu)益于入境游增长的前(qián)景，而大型银行也获得了丰厚的收益。预计日(rì)本股市到今年年底(dǐ)将(jiāng)进(jìn)一步上涨(zhǎng)10％或更多。

　　里昂(áng)证券也(yě)认为，日本股(gǔ)市今年的涨(zhǎng)势或将延(yán)续下(xià)去，因(yīn)盈利(lì)增长(zhǎng)、股(gǔ)票回购和估值仍(réng)处(chù)于低位吸引了买家，巴(bā)菲特(tè)的认可、公司治理的改善均提振(zhèn)了市场，而企业财报(bào)的不俗表现或有望成为(wèi)最新的上行催化剂。

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