事件

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物(wù)价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终端需(xū)求相关的(de)服(fú)务(wù)业延续涨价

　　物(wù)价作为经济表现的滞(zhì)后指标(biāo)，在经济复苏早期(qī)多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作为(wèi)经济的滞后指标(biāo)，表现出明显的(de)周(zhōu)期(qī)性波动。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等物(wù)价指(zhǐ)标，与经济走势大体类似，一般滞(zhì)后经济表(biǎo)现2个季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主(zhǔ)要(yào)缘于供给(gěi)端(duān)影(yǐng)响和外需拖累部分商品价格回(huí)落(luò)等。年初(chū)以来，CPI同(tóng)比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自(zì)于食品和非食品中的商(shāng)品、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价(jià)格回落成(chéng)为拖累食品同比自年(nián)初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非(fēi)食(shí)品(pǐn)中，原(yuán)油(yóu)等国际定价的大(dà)宗商品价格回落，带动(dòng)交通工具用燃料(liào)等分项环比延续(xù)低于季节性(xìng)，部(bù)分耐用品价格回落也有拖累、与相关(guān)原(yuán)材料成本压(yā)力缓解(jiě)等有关。

　　需(xū)求(qiú)修复较(jiào)早(zǎo)的领域、线下消费相(xiāng)关(guān)的商品和服务，在(zài)价格上已有连续体现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品服务同比自年初以来(lái)明显回升(shēng)、分(fēn)别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上(shàng)游行业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体(tǐ)现，例如，文教(jiào)娱制造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或(huò)逐步回升。线下消费活动持续改(gǎi)善等或带动内生动能逐步增(zēng)强(qiáng)，对价(jià)格的支撑仍在(zài)逐步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商品(pǐn)价格回(huí)落拖(tuō)累(lèi)逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚>

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预(yù)期、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落0.4个(gè)百分(fēn)点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同(tóng)比持平于0.7％。分(fēn)项环比(bǐ)中，食品(pǐn)环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环(huán)比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项(xiàng)中(zhōng)，鲜菜环(huán)比(bǐ)拖累(lèi)明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文(wén)教娱(yú)等服(fú)务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市(shì)，价格分(fēn)别下降6.1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食(shí)品环比中，原(yuán)油价(jià)格回落拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文(wén)教娱、其(qí)他商品服务(wù)环比明(míng)显上涨，分别(bié)较上月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖(tuō)累，生活资料(liào)韧性延续。4月(yuè)，PPI同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个(gè)百(bǎi)分点至-3.6％，环(huán)比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环(huán)比中(zhōng)，生产(chǎn)资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和(hé)加工(gōng)工业亦(yì)有走弱；生活(huó)资料(liào)环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品(pǐn)外(wài)环比(bǐ)延续回落外，衣着、一般日用品环比由(yóu)负(fù)转正，耐用消(xiāo)费品降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等(děng)上游原材料链条(tiáo)相关(guān)价格回落，与线下消费相关的(de)中(zhōng)下游(yóu)行业价格回升。4月(yuè)，多数行业环比价格(gé)回落、上游(yóu)原材料(liào)链(liàn)条尤其明显。煤(méi)炭开采(cǎi)、石油加(jiā)工、燃气供(gōng)应环(huán)比延续回落(luò)、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个(gè)百分点以(yǐ)上，汽车制造、通信(xìn)制造等(děng)部分中下游(yóu)制(zhì)造(zào)业价(jià)格有所回落，但文教娱制品等靠近终端制(zhì)造业价(jià)格有所回升、环比上涨0.9％整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价(jià)大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对(duì)外发布时(shí)间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构(gòu)：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚