申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最(zuì)大的是半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，20第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手22年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处于国(guó)产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方华(huá)创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业(yè)是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公(gōng)司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公(gōng)司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长率和增(zēng)长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英(yīng)谐第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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