财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却(què)在节节(jié)回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没(méi)有投入(rù)实际(jì)经营(yíng)，而(ér)是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的(de)，不(bù)会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价(jià)的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财(cái)产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表(b22寸是多少厘米iǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì22寸是多少厘米)率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益(yì)率和净(jìng)利差(chà)从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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