昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波(bō)动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的(de)那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平(píng)，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dà武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义o)2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持(chí)下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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