金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存(cún)款利(lì)率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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