申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观(guān)带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国(guó)微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首(shǒu)款支持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又有(yǒu)研(yán)发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经<一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思/p>

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