5月以来(lái)，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南(nán)方基金(jīn)等多家(jiā)头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不(bù)过资(zī)金(jīn)对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额(é)出(chū)现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资(zī)金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基(jī)于对板块(kuài)中长期投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持续(xù)推进(jìn)，以(yǐ)及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下(xià)跌(diē)。以中证全(quán)指半导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位(wèi)后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业(yè)中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板(bǎn)块(kuài)持(chí)续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额(é)出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)外，其(qí)余(yú)产(chǎn)品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅(fú)位(wèi)列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌(diē)，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前(qián)半(bàn)导(dǎo)体行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是(shì)国产(chǎn)替代进程(chéng)不及(jí)预期(qī)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)相比海外半导体大厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在技术和(hé)人才等方面存在(zài)差距(jù)，在国产替代过程中产品研发和客户导入进(jìn)程可能(néng)不及预期；二是(shì)下游(yóu)需(xū)求(qiú)不及预期，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子产品等终端(duān)需(xū)求可(kě)能不及预(yù)期(qī)，从而导(dǎo)致对半(bàn)导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“人+工念什么 人工念什么姓2023年(nián)是全球半导体行业正处于下(xià)行(xíng)筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提(tí)升属(shǔ)性的环节会(huì)率先回(huí)暖(nuǎn)。一(yī)方(fāng)面(miàn)中国经济(jì)体重要的构成(chéng)央国企对资(zī)产(chǎn)回报(bào)提出(chū)要求，民营企业(yè)的竞争力(lì)提升(shēng)也会更加依赖数字(zì)化，成本(běn)效率(lǜ)提(tí)升(shēng)是(shì)数字化的长期关(guān)键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字(zì)经济(jì)有顺周期(qī)属性，经(jīng)济复苏(sū)会加大企业数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初以来(lái)半导(dǎo)体板(bǎn)块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅(fú)度较大，行(xíng)业估值处于底部位置；另一(yī)方面市场预(yù)期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以(yǐ)从年初(chū)到4月初半导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个(gè)股的股(gǔ)价(jià)其实是(shì)过(guò)度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的(de)表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期(qī)的持(chí)续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看(kàn)出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光(guāng)远表示，从基本(běn)面上(shàng)，人工智能给半(bàn)导体(tǐ)带来了新(xīn)的需(xū)求增量，从(cóng)周期视角，预计未(wèi)来1-2个(gè)季(jì)度虽(suī)然会有一(yī)定(dìng)业绩(jì)的压力(lì)，但一方面(miàn)需(xū)求(qiú)会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业(yè)有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子(zi)板块和细分(fēn)线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚(shèn)至低估的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为，当前该(gāi)板块很多优质(zhì)的公(gōng)司处于(yú)历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的(de)投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行创新，第三次(cì)是(shì)信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前阶段的(de)人工智能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提(tí)升产生巨(jù)大的(de)影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经历了个(gè)人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命和(hé)移动(dòng)互联(lián)网革命(mìng)后在万物(wù)智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发(fā)的早期的阶段，在人工智能带来的(de)技术变革浪(làng)潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产(chǎn)生了(le)影响，云侧(cè)变化(huà)最为显著，很多环节发(fā)生了(le)改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用(yòng)的落地，端(duān)侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的投资(zī)机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建议投资者(zhě)长期关注该(gāi)板块投资机会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点配置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代(dài)表(biǎo)的创新线(xiàn)、周期见底后(hòu)的(de)复(fù)苏线、以及(jí)以半导体设备材料(liào)国(guó)产化为代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科(kē)技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产(chǎn)化为主的设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到下游需(xū)求为主的(de)芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常(cháng)好(hǎo)的机会(huì)。首先(xiān)，基(jī)本面上(shàng)，美国对中国(guó)的极限制(zhì)裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片的(de)国产替代，党(dǎng)的二十大(dà)对于科(kē)技安全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚实的(de)理论基(jī)础。其(qí)次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年的充分调整，股价(jià)已经充(chōng)分反映悲观预期(qī)。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销(xiāo)数据(jù)和重点公司的边际(jì)变化，同时(shí)动态跟踪电子消费(fèi)品的(de)复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气(qì)的(de)拐点。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算(suàn)力，硬(yìng)件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核心环节预期将会(huì)受(shòu)益(yì)，后续有望(wàng)驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公(gōng)司的一(yī)季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后(hòu)续半导体设备、材料也(yě)是(shì)可以(yǐ)关注的(de)方向。存储作为半导体中最大(dà)的周(zhōu)期品(pǐn)种，也可能在年内迎来(lái)边际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为(wèi)需要关注景气(qì)度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股价有(yǒu)可能(néng)波(bō)动较大，要结合基本面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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