核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖)的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择(z纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖é)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类资产(chǎn)的(de)投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高(gāo)股息(xī)策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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