昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收(sh下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖ōu)853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖g>

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收(shōu)储的(de)公告称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动(dòng)年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次(cì)进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易(yì)上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。