大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级(jí)，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低(dī)了(le)今(jīn)年降息(xī)的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束(shù)的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊f0000; line-height: 24px;'>远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一(yī)的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的(de)持续(xù)投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和(hé)燃料出(chū)口价格(gé)上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的(de)关键原因还(hái)是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去(qù)库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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