2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经营(yíng)数据变化(huà)的分(fēn)析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对(duì)上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业(yè)经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(j18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗ù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易(yì)形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器(qì)全(quán)球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(li18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗ào)硅片(piàn)存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工(gōng)业协(xié)会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价(jià)格还(hái)有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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