四大国有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席(xí)分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信(丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体方面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超过该额(é)度的(de)部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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