5月23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一(yī)定的(de)估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化(huà五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力)是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期(qī)的背(bèi)景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设(shè)任务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预(yù)计医(yī)疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiá五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力ng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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