四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话　记(jì)者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景；二是对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全(quán)社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提(tí)河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话到，压(yā)降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的(de)观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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