金融界(jiè)5月27日消息 近日因为(wèi)昆明国资委(wěi)的一封声明(míng)，让城投债(zhài)成为关(guān)注的焦点，当前(qián)地方债的(de)规模和地方政府的(de)偿债能力已经越(yuè)来越被重视。如(rú)何如何处(chù)置地方债务？

　　中泰证券首席经济(jì)学家李迅(xùn)雷发文称，地方债包括地方一(yī)般债(zhài)、专(zhuān)项(xiàng)债和包括(kuò)城投(tóu)债在(zài)内的各种(zhǒng)隐(yǐn)形(xíng)债，其规模究(jiū)竟有多大，尚(冀g是河北哪里的车牌shàng)有争议，但增(zēng)长迅猛。包(bāo)括银行(xíng)、保险、基金等在(zài)内的(de)机构投资者是地方债的主要(yào)持有(yǒu)者，他们普遍担心的还是城(chéng)投债务、非标等(děng)地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)隐形债风险。例如，近期贵州省政府发展研(yán)究中心提(tí)出，“化债工(gōng)作推(tuī)进异常艰(jiān)难，仅依靠自身能(néng)力已无(wú)法(fǎ)得到有效解决。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在土地财政缩水的背(bèi)景(jǐng)下，地方政府(fǔ)的财(cái)权与事(shì)权不(bù)匹配问题又凸显出来(lái)。在我(wǒ)国(guó)政府杠杆率水(shuǐ)平并不算高的前提下，我国地方政(zhèng)府的杠(gāng)杆率水平确(què)实(shí)够(gòu)高(gāo)了。需要调(diào)整中央和地方之间债务余额的(de)比例关(guān)系(xì)。“今后应加(jiā)大(dà)中央政府的发债规(guī)模，为地方(fāng)经济减负。”他明确(què)指出。

　　李迅雷认为，在当前中(zhōng)国经(jīng)济转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性(xìng)金融风险显得尤为重(zhòng)要(yào)，故在(zài)城投公司还(hái)没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需(xū)要保(bǎo)持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困难(nán)省份一定的“托底”支持，在(zài)政策上大力度支持地方政府“化债”。如帮助地(dì)方(fāng)政府（如城投公司的借新(xīn)还旧）降低债务成本、拉(lā)长债务期限(xiàn)（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵(zūn)义道(dào)桥实践银行贷(dài)款(kuǎn)展期(qī)），通过政(zhèng)策性银行(xíng)或商(shāng)业银行(xíng)的低息资(zī)金(jīn)来降低债务成本，让(ràng)债务更加容易滚续。

　　李迅雷还(hái)建议(yì)，中央(yāng)政策上支持(chí)地方政府通过出让(ràng)国有资产来偿债。他表(biǎo)示(shì)这类典型案例为“茅台(tái)化(huà)债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两次公告无(wú)偿划(huà)转(zhuǎn)上市(shì)公司共计(jì)1亿股股份（合计占贵州茅(máo)台总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时(shí)市(shì)价(jià)计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文字来源(yuán)李(lǐ)迅雷金(jīn)融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如(rú)何处置地方(fāng)债务的辨证(zhèng)思考》

　　截至2022年末全国城投(tóu)有息(xī)债务54.1万(wàn)亿元(yuán)

　　城(chéng)投(tóu)平台成(chéng)为地方债务(wù)主要(yào)体(tǐ)现形(xíng)式

　　城投债是指城投企业公开发行的公(gōng)司债券(quàn)和中期票据。按照新(xīn)预算(suàn)法(fǎ)、“43号文”出台明确城投(tóu)债与地方政府信用脱钩，城投公司定位由地方政府投融资机(jī)构转变为市场化运营(yíng)主(zhǔ)体，地方(fāng)政府不再对城投债兜底。但(dàn)实际上市(shì)场仍(réng)然把城投债看作(zuò)由地(dì)方(fāng)政府背书的高信用等(děng)级(jí)债券。

　　因(yīn)此城投公司通常都(dōu)是地方政(zhèng)府(fǔ)下设的投融资机(jī)构，很难完全独立(lì)成(chéng)为与(yǔ)政府无关的纯市场(chǎng)化的企业(yè)。城(chéng)投的债务主要包括向银行借款和发(fā)行债(zhài)券融资这两种方式(shì)，以前一种方式为主，但后一种债权融资的(de)规模也不(bù)小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上(shàng)。

　　总体看，2011年以来(lái)，全国城(chéng)投有息债务快(kuài)速扩张(zhāng)，每(měi)年增速均保持在10％以(yǐ)上，到2022年末，全国城(chéng)投有息债务(wù)为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的(de)6.4万亿元(yuán)增长了(le)7倍(bèi)以上(shàng)。

城投平台发债余额的增长

图片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究所

　　因此(cǐ)，城投平台实际上已(yǐ)经成为地方(fāng)债务的主要(yào)体现形式，规模明显超过地(dì)方(fāng)政府的一般债和专项债之和。城投平台中，如今，城(chéng)投平(píng)台的(de)债券余额大约为13.8万(wàn)亿(yì)元，迄今并无违约案例，说明(míng)城投债仍属(shǔ)于地方政府背书的高等级(jí)信(xìn)用债。但是(shì)，城投(tóu)平(píng)台的非标违(wéi)约情况时有发生，银行贷款展(zhǎn)期、调整还贷方(fāng)式的也比较多。

　　地方政府应确(què)保城(chéng)投债按时兑(duì)付(fù)，不(bù)能轻易违约

　　当前市场(chǎng)对地方政府债(zhài)务(wù)增长和财(cái)政收入增速下降甚至负增(zēng)长的现象普遍担心，尤(yóu)其对(duì)财(cái)力(lì)偏弱的东北(běi)、中西(xī)部(bù)省份(fèn)，城投债的收(shōu)益率普遍高(gāo)于东部发达省市(shì)。2022年(nián)13个省土(tǔ)地(dì)出让金对政府债务(wù)利(lì)息(xī)覆(fù)盖程(chéng)度不(bù)足100％（2021年只有5个），扣除城投(tóu)拿(ná)地之后，捉襟见肘的情(qíng)况更加明显。

　　河(hé)南(nán)的永煤(méi)债违约(yuē)之(zhī)后，对河(hé)南省乃(nǎi)至全国(guó)的信用(yòng)债市场(chǎng)都造(zào)成负(fù)面冲击，信用分层(céng)现象加剧，部分经济偏弱区(qū)域被边(biān)缘(yuán)化。例如青海、云南和天津等近几(jǐ)年融资(zī)成本仍在(zài)上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年融资(zī)成本大幅上(shàng)升，虽然(rán)2020年以来融资成本有所下降，但整(zhěng)体(tǐ)降(jiàng)幅相(xiāng)较全(quán)国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁(níng)夏(xià)和甘肃2020年以来城投债加权平均票面利率降幅也(yě)明(míng)显不如(rú)全国。

　　当前在经济(jì)复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，投资者的风险偏好明(míng)显下(xià)降(jiàng)。为此，地方政(zhèng)府(fǔ)应(yīng)该(gāi)确保城(chéng)投债的按时兑付。因(yīn)为违(wéi)约不仅不能解决债务问题，反而会恶化区域信用(yòng)环境，导致地方(fāng)国企融资难、融(róng)资贵。从(cóng)未来区域经济发展的角(jiǎo)度(dù)看，政(zhèng)府部门仍需要持续举债(zhài)来(lái)实(shí)现经济平稳增长，需要(yào)保持(chí)政府信(xìn)用，不能轻易违约。

　　建(jiàn)议(yì)中央大力度支持地(dì)方政府“化(huà)债”

　　因此(cǐ)，当前(qián)迫切(qiè)需要增强(qiáng)城投债(zhài)权人的(de)持有信心，首先要确保城投债不违约，这(zhè)就意(yì)味着(zhe)城投公司能够具备低成本(běn)的借新还旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁家的孩子(zi)谁家抱”，意味着(zhe)对地方债(zhài)不兜底，但(dàn)建(jiàn)议给予困难省份(fèn)一定的“托(tuō)底”支(zhī)持，即在政策(cè)上大力度支持地方政(zhèng)府“化债(zhài)”，如帮助地方(fāng)政府（如城投公司(sī)的借(jiè)新还旧）降低债务成(chéng)本、拉(lā)长债务(wù)期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银行(xíng)贷(dài)款展期），通(tōng)过政(zhèng)策性银(yín)行(xíng)或商业银行的(de)低息(xī)资金来降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方(fāng)政府可否(fǒu)通(tōng)过出让国有资产来偿债方(fāng)面，也(yě)希望(wàng)中央给予(yǔ)政策上的支(zhī)持。因为(wèi)今年3月(yuè)1日，国资委在对政协十三届(jiè)全国委员会第五次会议(yì)第00503号(hào)提案(àn)的答(dá)复(fù)中表示，将适(shì)时出台制度(dù)规定及操作细则，探索国有权益(yì)份额规范化退出(chū)的有效(xiào)方式和途径，充分(fēn)发挥有限合伙(huǒ)企业的优(yōu)势，助力国有(yǒu)企业创新(xīn)发展。

　　通过出(chū)让国(guó)有企业股权获得收入(rù)偿还债(zhài)务，典型案(àn)例(lì)为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公(gōng)告无偿划(huà)转上市公司共计(jì)1亿股股(gǔ)份（合计占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经济转型的(de)关键阶段，维护地方政府的信用(yòng)，防范区域性金融风(fēng)险显得(dé)尤为重要，故在城(chéng)投(tóu)公司还(hái)没有与政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城(chéng)投债(zhài)的“信仰”仍需(xū)要保持(chí)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 冀g是河北哪里的车牌