2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行业(yè)高(gāo)成(chéng)长性(xìng)背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的(de)光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与之同(tóng)步(bù)的是(shì)上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业(yè)的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提(tí)前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母净利润(rùn)5k是多少钱 5k是什么意思增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平(píng)均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家(5k是多少钱 5k是什么意思jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏5k是多少钱 5k是什么意思辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器(qì)全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能(néng)源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数(shù)据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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