金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音，需(xū)要关(guān)注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费(f其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音èi)环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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