5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位(wèi)水平(píng)，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县(5k是多少钱，5k是多少钱人民币xiàn)级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市(shì)三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备(bèi)和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加(jiā)速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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