金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现(xi自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查àn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要(yào)是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋(qū)于(yú)回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在(zài)下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基(jī)数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到(dào)上涨周(zhōu)期(qī)等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价(jià)格(gé)总体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输入(rù)性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国(guó)部(bù)分(fēn)大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不(bù)足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查价格短(duǎn)期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货(huò)币政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费的(de)转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提(tí)前还(hái)贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年(nián)国(guó)际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去(qù)年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进(jìn)一步显(xiǎn)现，市(shì)场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升(shēng)至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动的(de)滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资金来源(yuán)刻(kè)画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资(zī)拖(tuō)累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动(dòng)为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复(fù)已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常(cháng)化等(děng)，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的(de)消费修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发(fā)零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消(xiāo)费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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