财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄(zī)博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉2197的立方根是多少，216的立方根是多少(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在中国(guó)多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的(de)华(huá)润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不(bù)弱(ruò)于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续(xù)突(tū)破价2197的立方根是多少，216的立方根是多少格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进(jìn)一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的(de)落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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