核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望(wàng)以其确定的(de)股息兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只收入(rù)和较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的(de)安(ān)全边(biān)际，而(ér)且投资的成本(běn)相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有还(hái)可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当前宏观(guān)经(jīng)济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(f兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只ēn)也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息(xī)差预(yù)计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底开始(兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只shǐ)监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现，国(guó)资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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