大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约(yuē)交易商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端(duān)为原油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的(de)单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本(běn)面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势(shì)从成本(běn)端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和6月4日O人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10PEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10)均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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