5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续(xù)处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿>乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿>医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随(suí)着具(jù)体政策的(de)出台，相关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器(qì)械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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