2023年(nián)前4个月，尽管美(měi)国通胀高企，美联储持续(xù)加息(xī)，但是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒(héng)生(shēng)指数上(shàng)涨0.57％；恒生科(kē)技(jì)指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基(jī)金(jīn)方面，来自香(xiāng)港(gǎng)投(tóu)资基金公会的(de)数据(jù)显示，截至4月(yuè)29日，于(yú)中国香港注册的基(jī)金中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含(hán)英国）地(dì)区股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票(piào)基金净(jìng)值上涨7.23％。时间(jiān)拉长(zhǎng)，过去6个月以来(lái)，中国股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不(bù)含英(yīng)国(guó)）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投(tóu)资基金公会网站

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏， 全球(qiú)市场接下来(lái)如何演绎(yì)？

　　日前(qián)，以下五大机构(gòu)代表(biǎo)接受本(běn)报采访解析他们对(duì)于(yú)市场动态的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今(jīn)年剩余时(shí)间(jiān)投资。他(tā)们(men)是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚(yà)太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富(fù)管(guǎn)理亚太区(qū)投资总监及宏观(guān)经(jīng)济(jì)主管胡一帆(fān)

　　博时基金(jīn)（国际）有(yǒu)限公司(sī) 基金(jīn)经理卢(lú)里

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩余时间美(měi)国陷入(rù)衰退(tuì)几率(lǜ)较大。中(zhōng)国经济复苏步入(rù)轨道，若后续房地产(chǎn)等(děng)持续(xù)发力，中国经济持续(xù)快速(sù)复苏(sū)可期(qī)。随着美(měi)元走弱(ruò)，后续(xù)人民币(bì)等其它非(fēi)美货币可能(néng)会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工(gōng)智能，机(jī)构人(rén)士认为人工(gōng)智(zhì)能将为各个行(xíng)业(yè)带来巨(jù)变，其中硬件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时(shí)间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰(tài)：目前，美国(guó)银行要么主动收紧(jǐn)信(xìn)贷(dài)条件，要(yào)么(me)因为存款外流，被(bèi)动收紧(jǐn)信(xìn)贷(dài)。这(zhè)样(yàng)一来(lái)，企业(yè)、家(jiā)庭(tíng)部(bù)门能获得的贷款增长放缓。虽然(rán)个人消费相对稳定，但是到(dào)了下半年美国经济衰退的风险较为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现稳定(dìng)增长(zhǎng)，但不(bù)是快速(sù)增长。日本方(fāng)面(miàn)内需(xū)跟服务业获诸多因(yīn)素支(zhī)持。亚(yà)洲地区中国(guó)，日本过去(qù)几年(nián)受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不会太差，对(duì)中(zhōng)国持更加乐观态度。中国(guó)经济复苏在全(quán)球起着引领作用。但是，如果要(yào)中国经(jīng)济复苏更稳固，更全面，还需(xū)要企业投(tóu)资、房(fáng)地(dì)产(chǎn)发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在(zài)2023年的复苏抱有较高的期望，尤(yóu)其是在第一季度(dù)超(chāo)出(chū)预(yù)期的情况下，市场普(pǔ)遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经(jīng)济的预期则有所保留(liú)。我们认为中国仍在复(fù)苏的(de)道路(lù)上。如果下半年(nián)财政和地(dì)产(chǎn)方面有所(suǒ)表现，将会加(jiā)快复苏进程(chéng)。目前(qián)来(lái)看，经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)压(yā)力(lì)主要来(lái)自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时间，市(shì)场(chǎng)流动性和(hé)信(xìn)贷(dài)宽松程(chéng)度没有实质性(xìng)压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率几乎(hū)是美国(guó)和欧洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环境对经济(jì)的压(yā)制作用会降低欧美经济的预期(qī)。日(rì)本目(mù)前处于(yú)一个(gè)极端宽松货币政(zhèng)策拐点(diǎn)，但是目前(qián)新(xīn)任日本央行行(xíng)长表(biǎo)现出会维持(chí)货币(bì)政策不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从(cóng)2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一(yī)步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区的GDP增(zēng)长则(zé)将(jiāng)从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是(shì)从去(qù)年(nián)的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国(guó)商品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业通(tōng)胀(zhàng)具(jù)韧性，但(dàn)中期就业料将持(chí)续修(xiū)复，核心通胀中枢震荡(dàng)下行(xíng)。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫(yì)情(qíng)和地产(chǎn)等多(duō)重约束因素缓和、以(yǐ)及(jí)周期(qī)性(xìng)因(yīn)素(sù)作用下(xià)，经济本身(shēn)就(jiù)有趋势性的内生(shēng)修复动力(lì)，并不需要太强的政策(cè)刺激，从(cóng)趋势上看无论经济(jì)增长还是企业盈(yíng)利(lì)的修复，目前都处在一个中周期修复趋势的开端，远没有到(dào)讨论修复(fù)是否结(jié)束、以(yǐ)及(jí)修复(fù)力(lì)度最大(dà)的阶(jiē)段(duàn)已经过(guò)去(qù)等(děng)问题。欧洲：受益于(yú)能源价(jià)格显著(zhù)回落(luò)及冬季天气较预期(qī)温和(hé)等，欧洲(zhōu)经济已(yǐ)避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日(rì)本(běn)：政(zhèng)策方(fāng)面，日银新总裁植田(tián)和(hé)男维持宽松的政策立场，短(duǎn)期调整货币政策区间(jiān)可能(néng)性不高(gāo)，但2023年内(nèi)仍(réng)有(yǒu)可(kě)能对曲线(xiàn)控制政策进(jìn)行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一(yī)年(nián)美国有80％的概率进入衰(shuāi)退。美国银行业的风(fēng)波提升(shēng)了衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜(qián)在降温的可能(néng)。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的下(xià)降，未来失业率有抬(tái)升(shēng)的可能，这将(jiāng)会是导致美国经(jīng)济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元(yuán)区的(de)经济表(biǎo)现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问(wèn)题比(bǐ)美国更为(wèi)持久。因此(cǐ)，我们(men)预计欧(ōu)洲央行将再次(cì)加(jiā)息50个基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并在今年(nián)余下时间保(bǎo)持这一水(shuǐ)平。中(zhōng)国经(jīng)济(jì)的强势复苏，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强(qiáng)了(le)投(tóu)资者对于国内经济(jì)增长复(fù)苏(sū)的信心。

　　后(hòu)续(xù)美联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经最(zuì)后一(yī)次加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的政策目标。但是3月份开始，银行出现(xiàn)问题(tí)，这(zhè)都是高(gāo)利率环境带来冷却经济的副作用。在整体(tǐ)通(tōng)胀(zhàng)数据逐步往下走的(de)环境之下，企业信(xìn)心也开(kāi)始是(shì)越走越弱。美联储今(jīn)年加息(xī)或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要到(dào)了明年上半年才会(huì)认真的去考(kǎo)虑(lǜ)降息。虽然说(shuō)通胀见顶回落，但是回落的速(sù)度不够快，而(ér)且美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔在过(guò)去(qù)的(de)半(bàn)年12个月多(duō)次提到，他宁愿经济出现一(yī)个温和(hé)的(de)经济衰退。可见，他对(duì)于降低通胀的(de)决心还是(shì)非常明(míng)显的，就是他(tā)宁愿牺(xī)牲经济增(zēng)长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的(de)银行业(yè)问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发(fā)生了较大波动。目(mù)前市场(chǎng)预计，5月份的加(jiā)息会是最后一次，然后在第四季度开始(shǐ)逐步调整利(lì)率水平，以实现利率的(de)正(zhèng)常(cháng)化（即(jí)降息）。对资本(běn)市场来说，这(zhè)是个好消息，因为高利率环境导(dǎo)致美元流(liú)动性下(xià)降和投(tóu)资成(chéng)本急剧上(shàng)升，这已经(jīng)在全球资本市场上反映出来了(le)。不论是美国(guó)的银行业(yè)还是高(gāo)收益(yì)债券(quàn)领域，都出现了流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们(men)认为美(měi)联储(chǔ)最(zuì)近一次加息后(hòu)，进入观望态势。现在市场普遍预期从今年三季度(dù)开始，美(měi)国将进入(rù)一(yī)个技(jì)术性衰(shuāi)退，可能在年底会有(yǒu)一次减(jiǎn)息。但是美联储现(xiàn)在论调(diào)还是比(bǐ)较的鹰(yīng)派，至少从美(měi)联储官员的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官(guān)员都认为在2024年(nián)前不会减息，与市(shì)场预期(qī)有(yǒu)一定的差距。当然，我们(men)要动态地看问题，应根据(jù)未(wèi)来几个月美(měi)国经济的实际情(qíng)况去(qù)做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计(jì)5月美联(lián)储加息后(hòu)进入了观察期。短期，联(lián)储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险之间(jiān)争取平衡(héng)。后续如果(guǒ)美国金(jīn)融体系风险继续累积并形成(chéng)进(jìn)一步的风(fēng)险事件，可能(néng)会推动联(lián)储更早转向。美国经济衰退(tuì)终(zhōng)局(jú)确定性较高，在(zài)此情景下(xià)，长(zhǎng)久期(qī)的利(lì)率债、高评(píng)级信(xìn)用债会在大(dà)类资(zī)产中取得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储可能在下半年降息(xī)50个基点。虽然美联储结束加息周期(qī)及随(suí)后的(de)宽(kuān)松(sōng)政策可能利好股市，但是这仅在(zài)没有衰退接踵而至时成立(lì)。多数情况下，只(zhǐ)有经(jīng)济状况触底才会构成股市反弹(dàn)的(de)充分(fēn)条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美联储加息接近(jìn)尾声时通常(cháng)更容易预测。一直以来(lái)，10年期政府债收益率(lǜ)的高位(wèi)几乎总是在最(zuì)后一次(cì)加息前后出现，然(rán)后(hòu)在接下来的12个(gè)月平均下跌70个基(jī)点，原因是增(zēng)长放(fàng)缓(huǎn)及(jí)通胀下(xià)降压(yā)低了收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的(de)企业已经录得(dé)一(yī)定(dìng)的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工具的大(dà)概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是比较(jiào)自(zì)然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带来哪(nǎ)些变化，这是我们需要(yào)思考(kǎo)的问(wèn)题。例如广告公司(sī)，AI是否可(kě)以进一步提升它(tā)的投(tóu)放精准度。不过，考(kǎo)虑到部(bù)分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确(què)定性是比较高的。第三，中(zhōng)国有(yǒu)庞大的市场，政府积极(jí)的(de)在推动数字化(huà)的(de)进(jìn)程，我们认为(wèi)中(zhōng)国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环(huán)节都需要(yào)消耗大量的算力，涉(shè)及到(dào)的硬件领域包(bāo)括(k紫菜是不是海鲜uò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自去年(nián)年底以(yǐ)来，产业链已经陆续(xù)收到了上述硬件产品环节的(de)订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉(shè)及两类产品，一类是(shì)公有云上部(bù)署(shǔ)的(de)大模型，包(bāo)括(kuò)模型的API接(jiē)口调用、模型的分布式计算部(bù)署(shǔ)、数据库等(děng)中(zhōng)间件，主要面向to-C类的(de)终端场景(jǐng)，主要基于生成的字段(duàn)数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云上的大模型，主要面(miàn)向to-B类的终(zhōng)端场(chǎng)景(jǐng)，主要根据部署成本来(lái)收费；应用场景落(luò)地较为多(duō)元，在(zài)搜索、文(wén)档处理、文学艺术(shù)创(chuàng)作(zuò)、金融、电(diàn)商、企(qǐ)业内部管理(lǐ)都有(yǒu)非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花(huā)齐放(fàng)的格局(jú)，投资机会主(zhǔ)要来(lái)源于下(xià)游(yóu)潜(qián)在的目(mù)标(biāo)用户群体规模较大、用户(hù)的(de)付费意愿(yuàn)强或者用户的使用时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我(wǒ)们看到(dào)，中国高度重(zhòng)视数字经济，尤其是(shì)大数据(jù)、硬科技和(hé)软科技的发展，今年成立(lì)了国家数(shù)据局，国务(wù)院重组科技部，三大运营商都加大了在数(shù)据方面(miàn)的投(tóu)入，中(zhōng)国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我(wǒ)们(men)尤其看好亚洲半(bàn)导体的发展。该板块目前估值处于历史低位，随(suí)着去库(kù)存的稳步(bù)推进，半导体板块在今后的6-10个(gè)月(yuè)会有(yǒu)所改善。拥有众多半(bàn)导体企(qǐ)业的韩国市(shì)场则将(jiāng)是亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外(wài)，A股的精选科技主(zhǔ)题也将(jiāng)有不俗表现(xiàn)，因为(wèi)很多中(zhōng)国的(de)科技企业在后疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金流，从而产(chǎn)生一些可(kě)以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特(tè)别是机器(qì)学习与深度学习模型）的发展将带来以下方面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训(xùn)练与(yǔ)推理需要大量的(de)算力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需求与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模(mó)型需要庞大的(de)数据集和计(jì)算资源进行(xíng)训练(liàn)，这将推动公(gōng)共云(yún)服务(wù)商的发展。数据服务，AI模型(xíng)需(xū)要海量(liàng)数据进(jìn)行训练(liàn)，数(shù)据采(cǎi)集、清洗和标(biāo)注(zhù)服务将(jiāng)大有可为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服(fú)务，在(zài)各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将大举(jǔ)采购各(gè)类AI软件与服务，如(rú)机(jī)器(qì)视觉、自然语言(yán)处理、机(jī)器人等以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工(gōng)智能专家及业界高管呼(hū)吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系(xì)统(tǒng)。对(duì)此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增加公(gōng)众(zhòng)对AI技术研发(fā)的(de)知情权以及行业自律(lǜ)是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显(xiǎn)示出行业内对人工智能安全(quán)与可控性的高度(dù)重视，这(zhè)有(yǒu)助于提(tí)高公众(zhòng)对此的(de)认识，同时促(cù)进(jìn)相关法规与标(biāo)准的出(chū)台。暂停开(kāi)发更强大的模型有助于行业理解现(xiàn)有(yǒu)模型的风险与影响，为下一代模型的管控(kòng)奠(diàn)定基(jī)础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型(xíng)已足够强大，需要一(yī)定时间观(guān)察其对(duì)社会产(chǎn)生的影响。但(dàn)另一方面，依靠公众人士发起的自律(lǜ)性(xìng)暂停可能(néng)难以有效(xiào)执行。人(rén)工智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一步研(yán)究难以形成广泛共识，领先机构会继(jì)续推进研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停(tíng)开发更(gèng)强大的生成式AI 模型，并(bìng)非(fēi)技术发展(zhǎn)方向(xiàng)出现了偏差，而更多(duō)是出于对监管(guǎn)缺失的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社会思考在使用过程(chéng)中(zhōng)产生(shēng)的法(fǎ)律规制风险以及科技伦理挑战。一方(fāng)面(miàn)，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在(zài)公有云(yún)上面，用户交互过程中(zhōng)的数据可能涉(shè)及(jí)到用(yòng)户隐私和企业机密，因此现在(zài)越(yuè)来越多的(de)企业客(kè)户(h紫菜是不是海鲜ù)开始转向(xiàng)规划(huà)私有部署大(dà)模(mó)型(xíng)。另一方面，不法分子也更有机会借(jiè)助(zhù)生(shēng)成(chéng)式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研发(fā)限制性(xìng)产品的(de)效率(lǜ)等。

　　目(mù)前(qián)，中国监管层在立(lì)法进度上领先于(yú)海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息办公室正(zhèng)式发布《生成(chéng)式人(rén)工(gōng)智能服务(wù)管(guǎn)理(lǐ)办法（征求(qiú)意见稿(gǎo)）》，提出(chū)生成式人工智能(néng)服务提供(gōng)者应该承(chéng)担信息安全(quán)主体(tǐ)责任，做好(hǎo)个人信息保护(hù)、未成年人(rén)保(bǎo)护(hù)、内容安全管理等(děng)工作，我(wǒ)们相信在生成(chéng)式人工智能领(lǐng)域(yù)的监(jiān)管会日益完(wán)善。

　　今年剩余时(shí)间(jiān)投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个月，全(quán)球市场资产类(lèi)别方(fāng)面，固定收益或者债券为优先，低配(pèi)股票。如果美国经济进入下半年，经(jīng)济(jì)增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那么目前美(měi)国股票(piào)的估值相对(duì)于企业盈利(lì)的预期(qī)是相(xiāng)对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即便美联(lián)储不降息(xī) ，那么10年期30年期的美(měi)国国债(zhài)，它的利率还是要往下走，利率(lǜ)往(wǎng)下走代表(biǎo)这些债券的价格(gé)往上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分(fēn)摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中国及广泛意(yì)义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是(shì)跑赢沪深(shēn)300，但(dàn)是经验告诉我们(men)，如果中国的企业盈利增(zēng)长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根(gēn)资(zī)产管理比较青睐欧美(měi)的(de)政府债券，再加上一些投资等级的企业债。不看好(hǎo)高收(shōu)益债(zhài)的原因在(zài)于(yú)：当经济表现越来(lái)越(yuè)差的(de)时候，一些(xiē)信贷评级比较低的(de)企业债(zhài)，它的信用差(chà)会(huì)拉宽，相(xiāng)应债券价格承压。货币方面：看跌美(měi)元。同(tóng)时，若(ruò)美元贬(biǎn)值，大部分(fēn)的亚洲货币都会得(dé)到支持。商品：对能源(yuán)跟(gēn)工(gōng)业金属(shǔ)持相对中性态度，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产(chǎn)配置策略现在时间(jiān)节点看(kàn)，大类资产相对配(pèi)置上，我(wǒ)们(men)认为股票优于债券，优于商(shāng)品。年末有(yǒu)降息预期的条件下，股票估(gū)值(zhí)压力(lì)会减小(xiǎo)。商(shāng)品受(shòu)全球总需求下降和中国复苏缓慢(màn)的影(yǐng)响，下(xià)半(bàn)年反转的(de)机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至(zhì)今的表现，之后(hòu)可能(néng)会(huì)出现中(zhōng)国(guó)优于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公(gōng)司(sī)业绩普遍平(píng)稳转好的基本面(miàn)条件下，受(shòu)其他因素影响的估值因素带来的下跌调整(zhěng)幅度比较大(dà)。换(huàn)句(jù)话说，目前的港(gǎng)股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在(zài)资产配(pèi)置角度看，我们认(rèn)为(wèi)美国的(de)盈利增长及通胀(zhàng)前(qián)景仍存在较大的不确定性。如果(guǒ)通胀下降，股票(piào)表现会较(jiào)出(chū)色，债券也会受(shòu)益。如果经济出现严重衰退，债券表(biǎo)现一定优(yōu)于股(gǔ)票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将(jiāng)出现和去(qù)年一样的股债双杀(shā)，对(duì)成长(zhǎng)股则(zé)尤为不(bù)利。股票市场投资策(cè)略：股(gǔ)票方面，我们不看好美(měi)股和成长股。我(wǒ)们的股票投资策略是分散配(pèi)置。我们看好新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策(cè)略：整体而言(yán)，我(wǒ)们(men)认(rèn)为今年(nián)债(zhài)券的(de)表现会优(yōu)于(yú)股票的表(biǎo)现，特别是政(zhèng)府债券和投资(zī)级别的债券，能(néng)够提供不(bù)错的收益率，而且即使在经(jīng)济下(xià)行的时候(hòu)也(yě)非常具有韧性(xìng)。商品市场投资策略：我(wǒ)们同时也看(kàn)好黄金和石(shí)油价(jià)格(gé)的上涨。看好黄金最主要(yào)是因为避险情(qíng)绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美元(yuán)/盎司，2024年(nián)年3月底之前(qián)会达到(dào)2200美(měi)元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会(huì)进一(yī)步(bù)上行，主要(yào)是由于(yú)供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美联(lián)储停止(zhǐ)加息，美元的(de)利差优势收窄，因此我们要为美(měi)元(yuán)走(zǒu)软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰(shuāi)退情景后，债券和(hé)黄金(jīn)表现较好(hǎo)，成(chéng)长股(gǔ)有阶(jiē)段(duàn)性行情衰(shuāi)退(tuì)情景下，利率带来的分(fēn)母(mǔ)端制约改善(shàn)，利好利率(lǜ)债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类(lèi)别成长股受(shòu)分母(mǔ)端改(gǎi)善主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分子端(duān)承压，整(zhěng)体(tǐ)回落石油(yóu)等大宗商品由于需求下降，整(zhěng)体(tǐ)回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对(duì)估值均处(chù)于较低位置，宏观(guān)环境(jìng)有利于权(quán)益市场，风格上建议高配制造、科技，低配(pèi)周期、金融地产(chǎn)，标配消费和医药(yào)；创(chuàng)业(yè)板指的吸引力相(xiāng)对高于沪(hù)深300。行(xíng)业(yè)层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等(děng)行业机会相对较多(duō)。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利(lì)能力稳定、高股息的优质央国企(qǐ)；契合数字(zì)中国建设(shè)方向，受益于复苏的互联网板块。我(wǒ)们对美股偏(piān)谨慎(shèn)，仍处(chù)于(yú)衰退前(qián)期(qī)，部分资(zī)产（例如(rú)美(měi)股(gǔ)）对(duì)分子端(duān)下(xià)行的定(dìng)价不足。后(hòu)续若进入利率(lǜ)快速改(gǎi)善(shàn)期，成长风(fēng)格可能(néng)阶段性跑赢价(jià)值(zhí)。

　　市场交易重(zhòng)心可(kě)能从衰退转向复(fù)苏(sū)，美元也可能启动(dòng)趋势性(xìng)下行周(zhōu)期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时点可(kě)能仍(réng)强于一篮子货币。日元可能(néng)扭转颓势，启动(dòng)均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退(tuì)预期和(hé)欧洲能源供应短缺风险持续(xù)，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势周(zhōu)期逆转后，欧元存在一定(dìng)重新(xīn)反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在(zài)股票(piào)方面，我们继续看好亚(yà)洲(zhōu)（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲采取(qǔ)防御性行业立场。看(kàn)好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月的(de)反(fǎn)弹之后，目前(qián)中国市场股票估值仍(réng)然(rán)低廉(lián)，政策制定(dìng)者继续支(zhī)持经济(jì)增长，最近(jìn)的银行存款准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)率下调(diào)就是明证。我(wǒ)们对美元(yuán)进一步走弱(ruò)的预期(qī)应该(gāi)会支持除日本(běn)以外的亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现(xiàn)。

　　在债(zhài)券方面，我们增加(jiā)了对高质量(liàng)政府债券的敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们(men)更青睐发(fā)达市场投资(zī)级(jí)政府(fǔ)债券，较不青(qīng)睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰退(tuì)周期所体现出(chū)的特征一致(zhì)，在美国，政府债券通常受益于债券收益(yì)率的下(xià)降（因为市场(chǎng)对增长(zhǎng)放缓和最终(zhōng)降息的定(dìng)价），而(ér)公(gōng)司债券收益率相对于美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)券的溢价因信(xìn)贷质量(liàng)恶化的预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 紫菜是不是海鲜