私募基金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募(mù)证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来(lái)，我(wǒ)国私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券投(tóu)资基金9夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要(yào)的机(jī)构(gòu)投资者(zhě)之(zhī)一。中基协(xié)结(jié)合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环(huán)节提出了规(guī)范(fàn)要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募(mù)集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的(de)《私(sī)募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外(wài)，连(lián)续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增(zēng)加(jiā)了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通(tōng)过募集(jí)资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金开放(fàng)申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合(hé)同应(yīng)当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投(tóu)资(zī)要求上，为(wèi)引导私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资(zī)产组(zǔ)合的(de)方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架(jià)构(gòu)、多层(céng)嵌套等(děng)方(fāng)式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确(què)约定所(suǒ)投资的(de)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产管理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的(de)的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募证券投(tóu)资(zī)基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要(yào)求。进一步细(xì)化对私募(mù)证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最(zuì)近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的(de)，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行一次(cì)压力测试。私(sī)募(mù)基金管理人应当(dāng)结合市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预(yù)案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者(zhě)资金来(lái)源的合规(guī)性进(jìn)行审(shěn)查，不得(dé)由(yóu)投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投资(zī)指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话)落实，执行后会(huì)快(kuài)速(sù)抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将(jiāng)更有(yǒu)利于(yú)行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。<夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话/p>

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合(hé)最低存续规(guī)模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当(dāng)符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固(gù)定(dìng)存续期(qī)限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目(mù)前存(cún)量永续基(jī)金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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