昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企业(yè)做出(chū)了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务(wù)的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储<齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式/p>

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同程度的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自20齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式22年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持(chí)惯齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来(lái)的系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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