财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销(xiāo)量最大的(de)华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存(cún)量竞争时(shí)代(dài)后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千(q切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸iān)元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续(xù)突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持(chí)续(xù)升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但(dàn)目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及(jí)超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其(qí)高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势，产品风(fēng)味及(jí)应用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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