自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金(jīn)经理(lǐ)对后市的(de)基本(běn)看(kàn)法。多(duō)数明(míng)星基(jī)金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民(mín)关注的(de)基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格(gé)来(lái)看，相较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一(yī)季(jì)度仓(cāng)位基本(běn)都维(wéi)持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四(sì)只基(jī)金(jīn)中(zhōng)规模(mó)最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业(yè)三年持(chí)有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了(le)一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持(chí)有港(gǎng)股(gǔ)和美股的(de)比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分(fēn)布(bù)上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定(dìng)力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等(děng)到机会(huì)时全力出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优pp7塑料杯能不能装开水质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)已经(jīng)进行了减持，同样减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美(měi)团新进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管理规(guī)模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本(běn)和去年底(dǐ)持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合(hé)计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资(zī)思路(lù)，这一次(cì)也不(bù)例外(wài)，值得投(tóu)资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)写到(dào)，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观察(chá)公司的发展，等到(dào)它(tā)们(men)用事实证明(míng)自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优(yōu)势(shì)之(zhī)pp7塑料杯能不能装开水一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析(xī)方(fāng)法的理(lǐ)解和对具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投(tóu)资者未(wèi)来更可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为(wèi)终级(jí)目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这一目标的(de)最重要保障，选择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司(sī)是如此(cǐ)重(zhòng)要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形就(jiù)是估值过高，在(zài)其(qí)他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投资者(zhě)带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业(yè)的定期(qī)报告并对财务(wù)数(shù)据进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是(shì)理解企业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能(néng)对(duì)一(yī)家公(gōng)司(sī)过去和(hé)当前的财务(wù)状况(kuàng)了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确评判这(zhè)家公司的(de)未来(lái)价(jià)值。罗杰斯(sī)曾(céng)说(shuō)过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的(de)年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中的附(fù)注(zhù)，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期(qī)的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的(de)重要因素(sù)，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期(qī)可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽(lǎn)前(qián)三的(de)基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎升级一(yī)季度末(mò)前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去年四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测(cè)中(zhōng)的相关行(xíng)业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关(guān)系不确(què)定的情况下(xià)，叠(dié)加(jiā)AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基(jī)金的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势(shì)的高端制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪(dí)退(tuì)出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链(liàn)的变化在市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速(sù)度都(dōu)会(huì)可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基(jī)本面估值匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合(hé)，如何(hé)展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经(jīng)济基(jī)金中回(huí)顾一(yī)季度(dù)市场行情时表示(shì)，一季度中国(guó)经(jīng)济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠(gāng)杆(gān)的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则(zé)进一(yī)步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现(xiàn)突出(chū)，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本面(miàn)一般或者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列(liè)前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五粮液(yè)，在(zài)今年(nián)一季度退(tuì)出(chū)该基金前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进(jìn)前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季度(dù)新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能(néng)）主题(tí)我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是一(yī)次全新的(de)技术革命(mìng)，将极大提(tí)升全(quán)社会的生产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期(qī)收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得(dé)超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射到投资上来(lái)获得(dé)内啡(fēi)肽。投资(zī)和人(rén)生(shēng)一(yī)样，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要(yào)的其实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈(chén)皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的(de)链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入(rù)富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学(xué)是一(yī)家以第(dì)三方(fāng)医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断积(jī)累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务(wù)、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退(tuì)出富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松管制的(de)迹象(xiàng)确(què)认(rèn)。投资(zī)者(zhě)的(de)风险偏好有微(wēi)弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的(de)进程中。更要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们(men)相信(xìn)现在(zài)所面临的(de)重重困难终将找到解决的(de)出路。投资(zī)者当前选择(zé)承受市场波动(dòng)对应(yīng)的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们(men)并(bìng)不具备精确预测市(shì)场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而(ér)把精力(lì)集中在(zài)耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来(lái)某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概(gài)率能在未(wèi)来为投资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来的资(zī)本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度如何调仓换股，他(tā)又是(shì)如(rú)何看待未(wèi)来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行(xíng)业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示(shì)，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概率(lǜ)持(chí)续更长时(shí)间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程(chéng)，特别(bié)是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)、修(xiū)复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融(róng)风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速(sù)度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及(jí)时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们(men)认为(wèi)出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融(róng)风险并存，处理难度(dù)较大，这也(yě)意味着全(quán)球无风(fēng)险收益(yì)率在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合(hé)作的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上(shàng)。除(chú)了继续(xù)关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观(guān)企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总(zǒng)是(shì)关(guān)注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微(wēi)观企业变化(huà)可以(yǐ)让内(nèi)心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收益。

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