近期“中(zhōng)特估”成为(wèi)A股市场热(rè)门(mén)话题，外资机构加强研究。不少(shǎo)国企、央企(qǐ)上市公(gōng)司已获(huò)外资显(xiǎn)著加(jiā)仓。外资机构认为：国企已画的作者是谁 画的作者是高鼎吗成为“市场关(guān)注焦点(diǎn)”，中国国企(qǐ)已迎来(lái)积极(jí)信号，投资(zī)者可从中挖(wā)掘盈(yíng)利能力持续改(gǎi)善(shàn)的标的，从(cóng)而获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入额(é)最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中国(guó)石化、建设银行、汇川(chuān)技术(shù)、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不(bù)少国企公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十(shí)大公(gōng)司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北向资金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球主权投资机构(gòu)跻身国企的前十大(dà)的(de)股(gǔ)东行业(yè)。例如(rú)，一季度(dù)报(bào)告(gào)显(xiǎn)示，阿布(bù)达比投资局、科威特政府(fǔ)投(tóu)资局等(děng)多家主(zhǔ)权财富基金(jīn)增持多家国企央企A股上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票。例如科威特政府(fǔ)投资局增持(chí)中青旅、中国重汽(qì)。阿布达(dá)比投资局一季度增持了(le)浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达(dá)旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至(zhì)4月底的前十大重仓股包(bāo)括：阿(ā)里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银(yín)行、建设银行、中国石化(huà)、华(huá)润(rùn)置(zhì)地、中银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不(bù)少国企(qǐ)公司(sī)。而基金在4月对(duì)这些国企(qǐ)进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解释了他们对于国企改革(gé)的看(kàn)法。报告认为，在中(zhōng)国(guó)国企改革并(bìng)非新鲜事，但(dàn)是这(zhè)一次国企(qǐ)改革(gé)事(shì)关重大。而资本市场显然(rán)已经(jīng)关注到了“国企(qǐ)”主题。举(jǔ)例来说，放在(zài)平常(cháng)，中(zhōng)国中(zhōng)铁(tiě)可能是乏人(rén)问津的防御(yù)性(xìng)公(gōng)司。它虽然有稳健(jiàn)的基本(běn)面，收益预期也尚可，但是(shì)可能不是大家(jiā)热衷追捧的公(gōng)司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经(jīng)上升(shēng)了43.88％。其它的(de)国(guó)企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能(néng)包括：随(suí)着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认(rèn)为(wèi)相关方面或敦促(cù)国(guó)企改(gǎi)善(shàn)治理(lǐ)等以增(zēng)加股东(dōng)回报(bào)。

　　中(zhōng)国中铁股价(jià)走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，一般说(shuō)来外资(zī)机构持(chí)仓(cāng)中(zhōng)更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司(sī)在过(guò)去难(nán)以进入(rù)部分外资的选股池(chí)子。例(lì)如从(cóng)每股盈(yíng)利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示，非金(jīn)融类国(guó)企公(gōng)司截至去年年底的(de)平均每股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过(guò)，也有(yǒu)逆(nì)向的(de)外资(zī)投(tóu)资(zī)者认为国企长期的低估值为投资者提供了厚厚(hòu)的(de)安全垫(diàn)。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达(dá)在报告中指出，如果国企(qǐ)改革能够(gòu)取得成效，投资(zī)者会重估国企的投资者价值(zhí)。投资者(zhě)对于能够(gòu)持(chí)续提供(gōng)良好的股(gǔ)东回报的公司是愿意支付(fù)溢价的(de)。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅(máo)台可(kě)以10倍的市净率交易的重要(yào)原因之一。除了(le)房地产行业，目(mù)前来(lái)看(kàn)大部分(fēn)国企的市净率低于私营(yíng)企(qǐ)业。

　　除了(le)股东(dōng)回报，国企如何(hé)与投资者互动，增强透明性是全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投(tóu)资者(zhě)关(guān)注的其它问题(tí)还包括：对于(yú)国企来说，如何(hé)在(zài)服(fú)务国家战略的同时增强它的(de)商业(yè)效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待(dài)时间检(jiǎn)验，但(dàn)是“注(zhù)重股东(dōng)回报(bào)”是(shì)被资本市场认可(kě)的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持(chí)续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席股票策(cè)略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示，目前(qián)国企主题受到关(guān)注，可能(néng)个(gè)别股票有(yǒu)一定量的“炒作(zuò)”资金(jīn)参与，但是有充分的理由(yóu)认为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分(fēn)公司估值仍然很低。虽然它已经从极(jí)低的水平上(shàng)升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续改善他们的财务表(biǎo)现，提(tí)高每股盈利水平和利(lì)润增长，并(bìng)通过股息或(huò)股票回购，将利润分配给股东。这些都将画的作者是谁 画的作者是高鼎吗成为股票(piào)价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资者的角度(dù)看，他们对(duì)国(guó)企的持有或配置仍然相(xiāng)当保守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的观(guān)点是看好(hǎo)上市(shì)民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外(wài)资投(tóu)资组合(hé)经(jīng)理只关注经济的私营部(bù)分(fēn)。随着(zhe)事态(tài)改变，他们(men)有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如部分(fēn)能源(yuán)公司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不排除有(yǒu)些公司(sī)会受到地缘政治因素，但(dàn)全球(qiú)仍(réng)有资金(jīn)（例如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政(zhèng)治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏味(wèi)无趣的行业部分公司的股(gǔ)价有了非常(cháng)显著的回升，还有(yǒu)类似的(de)机会(huì)可以(yǐ)挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一步指(zhǐ)出(chū)：在任何市场，投资都必须持有前(qián)瞻性的观点。如果等到(dào)所有的证据都摆(bǎi)在面(miàn)前(qián)，那么他们已经(jīng)被市场价格反映出来，因为(wèi)市场总是预先反应。所以(yǐ)我(wǒ)们(men)永远(yuǎn)不会(huì)有百(bǎi)分百的确定(dìng)性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察(chá)中国市场我们学到了什么？我们学(xué)到(dào)的重要一课(kè)就是(shì)：跟(gēn)随政(zhèng)府的政策投资。中国的国企已经迎来(lái)了积极的信号(hào)”。投资者需要一(yī)些机制来从大量(liàng)的国(guó)有企业中(zhōng)筛(shāi)选出有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图找到符合政府政(zhèng)策(cè)导向、管理层有改(gǎi)进动力、有客观证据(jù)显示其(qí)盈利能(néng)力已经改善的企业。同时，这些企业所处(chù)的行业整体收益(yì)增长、有良好的资产负(fù)债(zhài)表和低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说明道(dào)，即使(shǐ)外国投资者很(hěn)重要，真正(zhèng)决(jué)定价(jià)格的还是(shì)国内投(tóu)资(zī)者。如(rú)果外国投资者对(duì)国(guó)有企业的兴(xīng)趣增加，那将是对国(guó)有企业股价的额外推动力。

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