银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期(qī)，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和银行从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率(lǜ)还(hái)是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至(zhì)于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现(xiàn)的(de)情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民部门的(de)资产负(fù)债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶(è)化(huà)也是情(qíng)理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结(jié)束(shù)到降息(xī)之间就(jiù)是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越)有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌(xīn)的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工(手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格(gé)在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也(yě)有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未(wèi)来(lái)一手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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