银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知(zhī)道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油(yóu)库存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的(de)价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落(luò)了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)了(le)经(jīng)济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于(yú)经(jīng)济(jì)严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的(de)下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民(mín)部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进(jìn)一步(bù)边(biān)际(jì)改善(shàn)是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回升，成为有色中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需(xū)求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关(guān)系以及可能突发(fā)的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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