5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土市(shì)场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有确(què)定(dìng)性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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